Узнать контрагента: Предоставление сведений из ЕГРЮЛ/ЕГРИП в электронном виде — Вебджем.рф

Содержание

Проверить контрагента | Информационный портал МБКИ

Проверка физических лиц

Портал croinform.ru позволяет получать информацию о физических лицах, гражданах РФ в режиме реального времени.

Узнать подробности

API

2.0

Скоростное взаимодействие с Информационным порталом Croinform.ru

взаимодействие с любой АC;

обработка запросов в пакетном режиме;

POST-метод запроса;

XML-структура ответа.

Перейти к описанию

20сентября

Внимание! Информационное обслуживание (Инструкция)

Компаниям, находящимся на информационном обслуживании, необходимо до 01 октября провести обновление ИСУБД «CronosPRO Lite» и ДСПИ «Cros Lite», которое позволит корректно считывать и обрабатывать новые версии банков данных. Новые версии запускающих модулей «CronosPRO Lite» и «Cros Lite», Вы можете скачать по ссылкам:

CronosPRO Lite.exe, версия o22.Lite [10.6 МБ] — запускающий модуль Cronos;
Cros Lite.exe, версия o22.Lite [7.6 МБ] — запускающий модуль Cros;
o22.Lite.rar (Cronos + Cros Lite) [17.1 МБ] — скачать одним архивом.

22марта

Информационное обслуживание (Инструкция)

Компаниям, находящимся на информационном обслуживании, необходимо до 01 апреля провести обновление ИСУБД «CronosPRO Lite» и ДСПИ «Cros Lite», которое позволит корректно считывать и обрабатывать новые версии банков данных. Новые версии запускающих модулей «CronosPRO Lite» и «Cros Lite».

2021

22сентября

Информационное обслуживание

Новые версии запускающих модулей «CronosPRO Lite» и «Cros Lite».

13 сентября

Обновление сертификатов (Инструкция)

Для корректной работы системы необходимо обновить до 16 сентября открытую часть сертификата на новый ssl.croinform.cer [2 кБ], а также обновить список доверенных сертификатов cacer.p7b [7 кБ].

22марта

Информационное обслуживание (Инструкция)

марта

Информационное обслуживание (Инструкция)

2020

29 сентября

Обновление сертификатов (Инструкция)

Для корректной работы системы необходимо обновить открытую часть сертификата на новый ssl.croinform.cer [2 кБ], а также обновить список доверенных сертификатов cacer.p7b [4 кБ].

21сентября

Информационное обслуживание (Инструкция)

Компаниям, находящимся на информационном обслуживании, необходимо

до 01 октября провести обновление ИСУБД «CronosPRO Lite» и ДСПИ «Cros Lite», которое позволит корректно считывать и обрабатывать новые версии банков данных. Новые версии запускающих модулей «CronosPRO Lite» и «Cros Lite».

19марта

Информационное обслуживание (Инструкция)

2019

31 октября

Обновление сертификатов (Инструкция)

24сентября

Информационное обслуживание (Инструкция)

21марта

Информационное обслуживание (Инструкция)

Новые версии запускающих модулей «CronosPRO Lite» и «Cros Lite», Вы можете скачать по ссылкам:

2018

14 ноября

Обновление сертификатов (Инструкция)

Для корректной работы системы, просьба до 08:00, 21 ноября обновить открытую часть сертификата на новый ssl.croinform.cer [2 кБ], а также обновить список доверенных сертификатов cacer.p7b [4 кБ].

24 сентября

Информационное обслуживание (Инструкция)

марта

Информационное обслуживание (Инструкция)

2017

27 ноября

Обновление сертификатов (Инструкция)

Для корректной работы системы, просьба до 16:00, 29 ноября обновить открытую часть сертификата на новый ssl.croinform.cer [2 кБ].

25 сентября

Информационное обслуживание (Инструкция)

Компаниям, находящимся на информационном обслуживании, необходимо

до 01 октября провести обновление ИСУБД «CronosPRO Lite» и ДСПИ «Cros Lite», которое позволит корректно считывать и обрабатывать новые версии банков данных.

20 марта

Информационное обслуживание (Инструкция)

2016

30 ноября

Обновление сертификатов (Инструкция)

Для корректной работы системы, просьба до 16:00, 01 декабря обновить открытую часть сертификата на новый ssl.croinform.cer [2 кБ], а также обновить список доверенных сертификатов cacer.p7b [4 кБ].

12 сентября

Информационное обслуживание (Инструкция)

14 марта

Информационное обслуживание (Инструкция)

2015

03 декабря

Обновление сертификатов (Инструкция)

Для корректной работы системы, просьба до 09 декабря обновить открытую часть сертификата на новый ssl.croinform.cer [2 кБ], а также обновить список доверенных сертификатов cacer.p7b [4 кБ].
Для работы сертиката без ошибок необходимо использовать адрес http://croinform.ru.

10 сентября

Информационное обслуживание (Инструкция)

16 марта

Информационное обслуживание (Инструкция)

14 января

Запущен онлайн чат со службой поддержки

Теперь, пользователи в режиме реального времени могут общаться с отделом технической поддержки. На любой из страниц нашего Информационного Портала Вы можете начать общение, нажав на панель «Специалист онлайн«, которая находится слева.

2014

16 декабря

Обновление сертификатов (Инструкция)

Для корректной работы системы, просьба до 19 декабря 2014 года обновить открытую часть сертификата на новый ssl.croinform.cer [2 кБ], а также обновить список доверенных сертификатов cacer.p7b [4 кБ].
Для работы сертиката без ошибок необходимо использовать адрес http://croinform.ru.

12ноября

Запущена «Партнёрская программа» (Подробнее)

Партнёрская программа — это отличная возможность получить дополнительный источник дохода, открыть новое направление бизнеса и расширить линейку предлагаемых продуктов. Для участия в программе обратитесь в службу по работе с клиентами (контакты)

02 октября

Обновлён сервис Мониторинг компаний

Переработано «ядро» сервиса Мониторинг компаний. Оптимизирован алгоритм формирования отчётов, улучшилось время обработки и полнота собираемых данных. В дальнейшем количество источников будет увеличиваться.

15 сентября

Информационное обслуживание (Инструкция)

12 августа

Работа через защищённое соединение на устройствах Apple (бета-тестирование)

Мы начинаем тестирование работы защищённого соединения на устройствах Apple (iPhone и iPad). Теперь Вы сможете полноценно работать с Порталом croinform.ru на Вашем iOS планшете или смартфоне. Узнать подробности тестирования.

03 июня

Интегрированный коэффициент риска

По многочисленным просьбам наших Пользователей в текущем квартале в бизнес-справку в отношении юридических лиц будет включен Интегрированный коэффициент риска – показатель с «прозрачным» алгоритмом вычисления, учитывающий более тридцати различных факторов, позволяющий быстро оценить возможный риск взаимодействия с контрагентом.

02 июня

Cайт mbcredit.ru (зеркало croinform.ru) будет закрыт

C 5 июня работа адреса mbcredit.ru будет прекращена. Для работы с Порталом croinform.ru используйте новый адрес http://croinform.ru.

17 марта

Информационное обслуживание (Инструкция)

09 января

Обновление сертификатов (Инструкция)

Для корректной работы системы, просьба заменить открытую часть сертификата на новый ssl.croinform.cer [1,5 кБ], а также обновить список доверенных сертификатов cacer.p7b [4 кБ].
Для работы сертиката без ошибок необходимо использовать адрес http://croinform.ru
Пользователям системы DataMiner необходимо сделать это изменение в соответствии с инструкцией [60 кБ].

Проверка контрагентов | Поиск организации по ИНН, КПП, ОГРН, наименованию

Проверяйте стабильность, платежеспособность и
добросовестность контрагентов и следите за конкурентами

подобрать тариф Посмотреть видео

Поиск по регионам

Москва 77

Санкт-Петербург 78

Башкортостан 02

Татарстан 16

Краснодарский край 23

Красноярский край 24

Московская обл 50

Новосибирская обл 54

Свердловская обл 66

Показать все

Поиск по отраслям

Административная деятельность 01

Промышленность 02

Бытовые услуги, ЖКХ 03

Прочие виды деятельности 04

Гостиницы, общественное питание 05

Прочие услуги 06

Гос. управление 07

Развлекательная деятельность 08

Сельское хозяйство 09

Показать все

Выберите направление

Моментально узнавайте

Кто из компаний на рынке ненадежен
Однодневки, банкроты, компании на стадии ликвидации, их убытки и задолженности по налогам и отчетности. Связанные организации, массовые учредители и руководители.
Можно ли работать в рассрочку с тем или иным контрагентом
Финансовое состояние фирм, их рейтинг благонадежности и история судебных дел. Поиск в реестре недобросовестных поставщиков.
Стоит ли инвестировать в тот или иной бизнес
Анализ финансового роста компаний и полная сводка данных вплоть до картины судебных дел.
Как обстоят дела у конкурентов
Поиск игроков вашей отрасли с полной аналитикой бизнеса и выявление их слабых мест.
Как вас оценивают на рынке
Ваш рейтинг благонадежности для клиентов и финансовой привлекательности для инвесторов.

Полный отчет о финансах в карточке компании

Укажем на важные моменты и расшифруем основные риски

Сравним показатели с предыдущими периодами

Дадим понятные подсказки по многим критериям

Найдем все связанные организации по ИНН, ОГРН, названию, руководителю

Сводка о судах с документацией, суммами исков и исходом дел

Просматривайте и скачивайте оригиналы документов по каждому делу

Изучайте реестр недобросовестных поставщиков

Выбирайте только интересные дела, отсеивая ненужное

Выгружайте, структурируйте, сохраняйте данные компаний

Просматривайте и скачивайте отчеты в PDF-формате

Создавайте собственные списки и легко добавляйте в них компании

Добавляйте группам описания и комментарии

Смотрите историю запросов с быстрым доступом к карточкам компаний

Удобный интерфейс и управление

Находите компании по региону, отрасли, статусу и конкретному запросу

Просматривайте изменения ЕГРЮЛ удобным списком

Моментально заходите в сервис всегда, везде и с любого устройства

Интегрируйте Досье со своей системой через API

Выберите подходящий тариф

1.

Выберите решение

2. Выберите удобный тариф

Партнер 7 дней

Работа через браузер

Комплексная проверка благонадежности
Исполнительные производства
Налоговая и бухгалтерская отчетности
125 запросов арбитражных дел
Связи между организациями
Выписка из ЕГРЮЛ / ЕГРИП
Проверка признаков фирмы-«однодневки»
Признаки деловой активности
Проверка паспортов
История работы в сервисе
Совместная работа нескольких сотрудников
Мониторинг компаний

Подключаем к Досье.

Сервис «Досье» подключен

Перейдите в Досье для завершения регистрации и оплаты

Перейти в Досье

Спасибо!

Наш менеджер свяжется с Вами в ближайшее время

АКТУАЛЬНО

Зачем проверять контрагентов и клиентов

Преднамеренное занижение налога на прибыль и формальные, экономически необоснованные сделки, исполнение договора не тем физическим или юридическим лицом, с кем он был заключён, – становятся причиной проверки компании налоговой инспекцией согласно статье 54.1 НК РФ и закону от 18.07.2017 № 163-ФЗ.

В этом контексте сервис проверки контрагента необходим для того, чтобы налоговая не предъявила вам претензию в сотрудничестве с фирмой-однодневкой.

Сервис «Такском-Досье» мгновенно соберёт, проанализирует данные и отразит степень надёжности потенциального партнёра. Бесплатно опробовать «Такском-Досье» можно в течение недели.

Первое действие при анализе будущего поставщика или покупателя – проверка контрагента в Едином государственном реестре юридических лиц (ЕГРЮЛ) и в Едином государственном реестре индивидуальных предпринимателей (ЕГРИП). Данные в справке из ЕГРЮЛ представляют основные сведения об организации. В них следует сверить адрес и реквизиты компании, сведения о руководителе и об уставном капитале, информацию о нахождении в процессе реорганизации или ликвидации. Стоит насторожиться, если фирмой указано множество кодов ОКВЭД разных видов деятельности. Вызывает сомнения компания, работающая по отсутствующим в её данных кодам ОКВЭД.

Здесь снова выручит «Такском-Досье». Бесплатный недельный ознакомительный период покажет эффективность сервиса.

Мы всегда готовы вам помочь

Оставьте свой номер, если возникли вопросы. Мы перезвоним и поможем со всем разобраться

Имя

Просьба заполнить имя, чтобы консультант знал как к вам обращаться

Номер телефона

Заполните поле телефон, чтобы консультант вам перезвонил

Ваш вопрос

Выберите тему вопросаТарифы, стоимостьКонсультация по продуктуПодключение к сервисамПартнёрствоТехническая поддержкаПродление услугДругое

Я согласен на обработку персональных данных

Совершая действия по отправке заявки в ООО «Такском», я даю свое согласие на получение от ООО «Такском» информационных и рекламных сообщений на указанный выше мой абонентский номер и/или адрес моей электронной почты, а также выражаю свое согласие с обработкой моих персональных данных (ФИО, абонентский номер, адрес электронной почты) ООО «Такском» включая сбор, запись, систематизацию, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение) извлечение, использование, обезличивание, блокирование, удаление, уничтожение в целях оказания мне консультации по выбору тарифа и информировании меня об услугах и продуктах ООО «Такском». Я извещен о возможности отзыва мной настоящего согласия путем обращения в ООО «Такском» и подачи заявления об отзыве согласия по утвержденной форме. Настоящее согласие действует с момента отправки мной заявления в ООО «Такском» до момента подачи мной заявления об отзыве этого согласия.

Проверка контрагента

Доступ к актуальной информации о компаниях и предпринимателях на территории России

Получить доступ

Мы запустили коллаборацию с компанией ЛИК чтобы помочь Вам проверять контрагентов и получать достоверную информацию об организации, ИП или физлице. Теперь можно легко найти любую компанию, действующую на территории РФ, проверить её текущее состояние, ознакомиться с бухгалтерской отчетностью, провести анализ финансового состояния. Это позволит избежать налоговые, финансовые и репутационные риски и не работать с безответственными контрагентами.

Аффилированность

Все взаимосвязи между юридическими и физическими лицами.

Удобная визуализация связей между физическими и юридическими лицами.
Показывает связи между компаниями, управляющими и собственниками в виде списка или графика.

Арбитражные суды и исполнительные производства

Полные сведения об арбитражных судах и исполнительных производствах

Информация об участии компаний в арбитражных делах в качестве: истца, ответчика или третьей стороны (Статистика по годам).
Информация представлена в виде списка или графика.
Исполнительные производства так же сгруппированы по годам и разделены на завершённые и открытые.
Возможность просмотра всех документов, связанных с арбитражным делом.

Отчеты и выписки по контрагентам

Сервис предоставляет полный спектр отчетов и выписок.

Возможность формирования комплексного отчета и его выгрузки в формате PDF или EXCEL.
Возможность заказа выписок ЕГРЮЛ / ЕГРИП, заверенных электронной цифровой подписью ФНС РФ.
Формирование отчета ПДО (Проявление Должной Осмотрительности).
Получение выписок из ЕГРН (Единый Государственный Реестр Недвижимости).

Финансовая отчетность и бизнес-коэффициенты

Узнайте финансовое состояние ваших конкурентов или контрагентов

Полная бухгалтерская отчетность контрагентов с 2005 года.
Бизнес-коэффициенты, позволяющие оценить множество финансовых аспектов бизнеса.
Информационные блоки, позволяющие наглядно визуализировать информацию в виде списка или графика.

Тендеры и закупки

Вся информация по тендерам и закупкам компании по 44 и 223 ФЗ.

Полная информация о тендерах, которые компания выиграла в качестве исполнителя.
Полная информация о закупках, которые компания проводила по 44 и 223 ФЗ.

Мониторинг

Наблюдение за изменениями по контрагентам.

Система мониторинга, позволяющая отслеживать все изменения по контрагентам.
Информация о текущих изменениях доступна в личном кабинете или по e-mail.

Формирование клиентской базы

По местоположению компаний (ОКАТО).
По виду деятельности компаний (ОКВЭД).
По финансовым показателям компаний.
С телефонами и/или e-mail компаний.
По периоду регистрации компаний.
По организационно-правовой форме.

Данные включают в себя:

Выписку из ЕГРЮЛ/ЕГРИП заверенная ЭЦП
Выписку из реестра недвижимости
Архивную выписку реестра недвижимости
Отчёт «Проявление должной осмотрительности»
Арбитражные дела
Исполнительные производства
Поиск и анализ связей

ЛИК:ЭКСПЕРТ — сервис проверки контрагентов и оценки налоговых рисков, получения полной информации о любой компании и ИП в РФ. Специалисты компании занимаются формированием баз данных потенциальных Клиентов с актуальными контактными данными по критериям и фильтрам:

дата регистрации;
наличие или отсутствие хозяйственной деятельности;
вид деятельности;
территориальный признак;
финансовые показатели;
форма собственности;
и другое.

Проверить контрагента

Проверь себя и контрагента | проверка контрагента по ИНН на сайте налоговой

Содержание статьи

Проверь себя и контрагента
Как избежать проверок
Как работает Casebook
Для кого Casebook незаменим
Для СОЮ и арбитражной практики
Резюме

Пользуясь новыми сервисными инструментами Casebook, можно самостоятельно проверить контрагента, выявить связи между компаниями. Зная, например, только ИНН, оценить прозрачность деятельности юридического лица перед налоговыми органами. Чем чревато пренебрежение проверками, какие нежелательные последствия влечёт за собой сотрудничество с неосмотрительно выбранным партнером и чем рискуют предприниматели, выбирая контрагента без предварительной проверки его деловой репутации?

Ни в одном законодательном документе государственных органов нет прямого указания на то, что любой предприниматель обязан заниматься проверкой контрагента, прежде чем заключать сделки, получить информацию такого рода всё же нужно. Вопрос напрямую касается вашего бизнеса, прибыли, безопасности индивидуальных предпринимателей в целом. Проверки будущих бизнес-партнеров напрямую связаны и с отсутствием финансовых рисков в крупных сделках, и с последующими подтверждениями ваших налоговых вычетов НДС.

Проверь себя и контрагента

Стоит помнить, что для ваших потенциальных партнеров вы в свою очередь также являетесь контрагентом, а поиск сведений и получение информации об истории деятельности является правом каждой компании, заключающей с вами сделки. В первую очередь деловые партнеры хотят обезопасить себя от контактов с неблагонадежными контрагентами, так называемыми транзитными компаниями-однодневками.

Для налоговой инспекции такие финансовые контакты являются первым признаком деловых отношений, связанных с незаконным обналичиванием денежных средств. Стоит ли рисковать получением налоговой выгоды, ставя под удар будущее компании? Проверь себя и контрагента перед сделкой, правильный выбор партнеров – необходимая база для развития любого бизнеса.

Напомним, что ФНС РФ всю ответственность за проверку будущих партнеров на предмет их благонадёжности возлагает полностью на руководителей юридической или бухгалтерской службы любых компаний, ведущих переговоры о сотрудничестве. И не зря. Претендуя на налоговые послабления, некоторые компании умышленно заключают договора фиктивного характера, чем ставят под удар не только имеющийся бизнес, но и каждого контрагента, с которым ведется сотрудничество.

Уменьшение суммы налогов через вычеты по расходам рассчитывается именно по критериям обоснованности получения таких льгот. В снижении налога на прибыль при ОСН/НДС, «доходы минус расходы» при УСН, в льготах может быть отказано на основании Постановления №53 ВАС РФ.

Налоговая выгода может быть признана необоснованной, если контролирующим органом (ФНС) будет доказано, что налогоплательщик неосмотрительно выбрал недобросовестных поставщиков, или был осведомлен о нарушениях своего контрагента.

Налоговые службы в Постановлении о конкретных мерах, направленных на выявление признаков фирмы однодневки не указывают, но получить необходимые сведения о контрагенте можно из официальных источников. Получить – да, а расшифровать их и свести в общую картину, подтверждающую благонадежность контрагента не всегда возможно, особенно если требуется проверить фирму быстро и безошибочно. Слишком много проверок по запросам с разными параметрами нужно сделать, некоторые будут обрабатываться дольше, чем требуется. Внесение обновлений по изменениям в ЕГРЮЛ на их официальном сайте тоже происходит не мгновенно, получение выписок с самой актуальной информацией возможно не всегда.

Налоговую, впрочем, всё это мало интересует, поскольку за сотрудничество с сомнительными контрагентами можно получить своеобразный «бонус» – выездную проверку ФНС вне плана.

Как избежать проверок

Даже если у вас эталонная бухгалтерская отчетность и вам незачем опасаться проверок, санкций со стороны налоговых органов в отношении методов ведения бизнеса, не забывайте, что ответственность за выбранных контрагентов также лежит на вас. Данный факт может повергнуть в уныние, но повторим, сведения о потенциальных партнерах не являются секретной информацией, зная ИНН партнера, на том же сайте налоговой можно провести немало времени, получая интересные и полезные сведения о ваших новых партнерах. У фирм-однодневок также есть и отличительные признаки недобросовестности, согласно новой информации в официальных письмах налоговой от 3.08.2016 г. № ГД 4-14/14126 (14127).

массовый директор, учредитель, руководитель. Теперь порог снижен до 5 компаний в одновременном управлении одним человеком.
по адресу регистрации контрагента отсутствует компания, персонал, деятельность не ведётся.
у контрагента в штате один человек
отсутствуют основные средства ведения бизнеса, в том числе транспортные – как в собственности, так и арендованные.
у контрагента нет или представлена по минимальным показателям налоговая отчетность.

Большую часть всех этих сведений позволяет получить сайт Федеральной Налоговой и сервисы ФНС, ФАС, а также многие другие бесплатные ресурсы. Увы, практика показывает, что в действительности, чтобы иметь полную информацию, одного запроса выписки ЕГРЮЛ по контрагенту недостаточно.

В базе ФНС в открытом доступе находятся не вся информация о ваших партнерах, рекомендуем проверить дополнительные сведения и выявить проблемные места контрагента с помощью более гибких инструментов — предлагаем начать пользоваться сервисом Casebook.

Забегая вперед, скажем, что проверка контрагента инструментами ресурса проводится через десятки реестров, по итогу предоставляя информацию сводного характера, с выявлением взаимосвязей с другими контрагентами, анализом судебного профиля юридических лиц.

Использование возможностей сервиса позволяет владельцам бизнеса иметь очень много преимуществ, и всегда быть в курсе самых последних изменений статуса партнеров. Сотрудникам подразделений, ответственных за минимизацию рисков при заключении договоров с контрагентами, можно получать информацию обо всех факторах риска с компанией.

Проще говоря, для проверок выездного характера поводов у налоговой просто не появится. Оспорить законность и обоснованность налоговых льгот также будет непросто, а сама проверка контрагентов не займёт много времени.

Как работает Casebook

Для ведения бизнеса с минимальным риском сегодня уже недостаточно иметь сведения об ИНН и других данных о регистрации юридического лица. Полная проверка контрагента в отчетном файле показывает фактическое состояние компании:

по судебным спорам общей юрисдикции
арбитражным судам
по наличию задолженности перед исполнительными органами, службой судебных приставов
процедуры банкротства
процесс ликвидации компании

Фактически, это многофункциональная система, позволяющая проводить проверку судебной активности и самого контрагента по самым широким параметрам. При этом число показателей, участвующих в оценке, постоянно растет — в разработке более 40 факторов расчета коэффициента благонадёжности контрагента.

База данных сайта позволяет проводить самую подробную проверку и фоновый мониторинг факторов риска по компании, поиск осуществляется по любой известной вам информации: достаточно ввести ИНН, наименование юридического лица, фамилию руководителя или физ. лица в составе учредителей. При наличии у контрагента активных судебных споров поиск позволяет узнать подробную информацию по фамилии судьи, номеру дела.

Для кого Casebook незаменим

Очень эффективным инструмент проверки контрагента станет для специалистов финансовых, страховых, юридических, правовых департаментов, ведущих дела в арбитраже.

Корпоративным юристам
Отдельным ведомствам госструктур
Специалистам служб безопасности
Юридическим компаниям

Все изменения судебных событий вы сможете увидеть и отследить в режиме реального времени, сохранить с сайта нужный электронный документ – например, запросить копию ИНН и любые другие данные, находящиеся в открытом доступе. Сервис предоставляет возможность создавать задачи сотрудникам, устанавливать срок их выполнения. Проверьте и факт их завершения – при необходимости переносите сроки, назначайте новых участников проекта, расширяйте полномочия.

В одной карточке компании будет содержаться абсолютно вся информация – от ИНН и массовых регистраций контрагента до самых актуальных данных бухгалтерской отчетности, предоставленных для проверок в установленном порядке в налоговую службу. Доступ к реестру сведений позволяет получить электронный вариант информации об отсутствии задолженности, заключении договоров, о наличии необходимых лицензий, проверить учредительные документы, любую дополнительную информацию.

Casebook помогает проявить должную осмотрительность при проверке фактов деятельности и отчетности организации, претендующей на статус вашего контрагента.

Для СОЮ и арбитражной практики

Специалистам, имеющим отношение к вопросам судебной практики компании, данный сервис позволит проверить результаты заседания и данные исполнительных листов непосредственно на сайте Casebook, в течение, как правило, полутора-двух часов после окончания слушания. Электронный сервис позволяет сотрудникам очень быстро реагировать на обновления информации, проверив ленту по результатам поиска, и принимать стратегически важные решения в отношении любого контрагента.

Пользователям также предоставляется возможность непосредственно на сайте составлять график судебных заседаний, сроком на 3 месяца вперед, с возможностью импортирования информации в выбранный органайзер.

Для обсуждения результатов проверки контрагентов на общем совещании в компании и принятия взвешенного решения о заключении сделок можно по гибким параметрам сформировать отчёт для других специалистов.

Резюме

Даже в таком подробном обзоре рассказать обо всех дополнительных возможностях ресурса довольно затруднительно. Конечно, у разных информационных сайтов и бесплатных сервисов проверки видов деятельности и основной информации по юридическим лицам есть преимущество – отсутствие необходимости платить за некоторые актуальные сведения. Будем честны, для глубоких, подробных проверок потенциальных или действующих партнеров такие источники информации бесполезны.

На этом фоне сервис Casebook является инструментом, дающим возможность совместить юридический и финансовый анализ, провести подробнейшую проверку бизнес-связей на соответствие законодательству РФ.

Ведение бизнеса требует оперативного доступа к банку данных сразу по нескольким реестрам юридических лиц, копиям необходимых документов в электронном виде. Сайт даёт возможность быстро, подробно проверить контрагента перед заключением контракта, избежать рисков по любым суммам сделок, сохранить репутацию компании с цивилизованным стилем ведения деятельности.

«Due Diligence»: полная профессиональная проверка контрагента

Коммерческая безопасность – главное условие бесперебойной работы бизнеса.

Планируя сделки, слияния, инвестиции в стартап или длительное сотрудничество с известной компанией, – проведите полную проверку бизнеса контрагента (Due Diligence).

Если этого не сделать, есть риск:

Потерять вложенные деньги и имущество компании
Пострадать от недобросовестных действий контрагентов/конкурентов
Подвергнуться рейдерскому захвату
Быть втянутыми в судебные разбирательства
Утратить положительную репутацию в деловых кругах

О том, как избежать опасных связей, снизить риски финансовых и репутационных потерь с помощью процедуры Due Diligence, – рассказал директор антикризисной группы Сергей Стороженко.

Читайте до конца, и вы узнаете:

Суть и цель Due Diligence
Когда необходима процедура Due Diligence
Какие риски нивелирует процедура Due Diligence
Какие направления Due Diligence можно применить на практике
Какую информацию о контрагенте можно получить самостоятельно
Можно ли найти экспертов по Due Diligence в России

Нет времени читать? – Задайте любой вопрос или закажите профессиональную процедуру Due Diligence прямо сейчас:

Заказать процедуру «Due Diligence»

Задать вопрос эксперту
бесплатно

Суть и цель «Due Diligence»

Перевод «Due diligence» («Дью Дилидженс»)> – «должная осмотрительность, заботливость». На практике – это процедура комплексного аудита бизнеса, которая позволяет получить полную информацию о партнере, контрагенте.

Анализируются: организационная структура компании и система управления бизнесом, учредительные документы и особенности формирования уставного капитала, состав и движение активов, кредиторская задолженность и обременения, разрешительные документы и лицензии, договоры и обязательства, прошлые/текущие судебные разбирательства и т. д. (подробно – далее).

Цель Due diligence — исключить (снизить по максимуму) предпринимательские риски: правовые, финансовые, налоговые, репутационные. Предотвратить убытки.

Когда необходима процедура Due Diligence

Due Diligence в отношении контрагента проводится, если в планах:

Инвестировать деньги
Выдать кредит
Купить новый бизнес
Создать совместное предприятие
Провести реструктуризацию в виде слияния/присоединения/поглощения
Принять нового собственника в состав общества
Продлить контракт на новый срок
Получить помощь от спонсоров

Проверка Due Diligence обязательна при наличии признаков ненадежного контрагента. Например, если компания:

Финансово нестабильна

Имеет просроченные задолженности

Работает без необходимых лицензий

Скрывает информацию о залогах и других обременениях

Часто судится

Имеет сомнительную репутацию в деловых кругах (отзывы о компании противоречивы)

Комплексный анализ Due Diligence нужен для того, чтобы выбрать дальнейшие действия — профинансировать или отвергнуть, заключить сделку или отказаться от нее во имя экономической безопасности.

Проводить Due Diligence целесообразно и в собственной компании. Например, при снижении эффективности, падении экономических показателей, при смене топ-менеджмента, снижении конкурентных позиций на рынке, частых корпоративных конфликтах и трудовых спорах. А также в том случае, если необходимо оценить степень продуктивности, реализации планов, эффективность системы управления, пересмотреть текущие и стратегические задачи.

Какие риски нивелирует процедура Due Diligence

С помощью Due Diligence можно исключить риски:

Денежных потерь и утраты имущества
Налоговых проверок и доначислений
Захвата активов и недружественного поглощения
Приобретения акций и других ценных бумаг по завышенной цене
Оспаривания и признания сделок недействительными
Невыплаты долга, неисполнения других обязательств со стороны должника
Отзыва/приостановки лицензий
Недобросовестных действий конкурентов
Утраты деловой репутации
Инициирования судебных разбирательств и их негативных последствий
Привлечения руководства к административной, субсидиарной и уголовной ответственности

Хочу узнать, каких рисков можно избежать в моем случае

Задать вопрос

Какие направления Due Diligence можно применить на практике

На практике комплексная проверка бизнеса Due Diligence состоит из совокупности нескольких направлений аудита:

Операционный Due Diligence

Анализируется корпоративная структура, проводится экспертиза учредительных документов, оценивается эффективность оргструктуры, уровень корпоративного управления, работа систем менеджмента и управления персоналом. Определяется объем прав собственников, проверяется правильность регистрации эмиссии ценных бумаг. Оцениваются история и перспективы развития организации.

Юридический Due Diligence

Проводится экспертиза правоустанавливающих документов по видам активов с целью определить риски выбытия, договоров на предмет подлинности, наличия существенных условий, соответствия законодательству. Имущество проверяется на наличие обременений. Проводится проверка законности схемы управления фирмой и т. д.

Финансовый Due Diligence

Рассчитываются основные финансовые показатели в динамике: коэффициенты ликвидности, платежеспособности. Определяется рыночная стоимость бизнеса. Проводится аудит отчетности, инвентаризация и оценка имущества, кредиторской и дебиторской задолженности и т. д.

Маркетинговый Due Diligence

Анализируется репутация и конкурентоспособность организации, изучаются инструменты маркетинговой политики с точки зрения эффективности.

Налоговый Due Diligence

Выявляются реальные и потенциальные налоговые риски путем проведения анализа бухгалтерской и налоговой отчетностей. Проводится проверка на предмет возможного применения компанией незаконных схем налоговой оптимизации.

Узнать, каких этапов проверки будет достаточно в моем случае

Задать вопрос

Часто не требуется проведение всех вышеприведенных этапов. Необходимый и достаточный объем проверки определяется индивидуально, — в зависимости от особенностей конкретного бизнеса.

Читать также Как минимизировать налоговую нагрузку: приемы налогового планирования и оспаривание

Какую информацию о контрагенте можно получить самостоятельно

Проведение полной профессиональной проверки Due Diligence, получение информации, которая не лежит на поверхности – задача специально обученных специалистов.

Тем не менее, можно самостоятельно получить некоторые данные о контрагенте на специализированных сайтах. Достаточно знать ИНН интересующей компании и сведения о госрегистрации.

Итак, проверяем самостоятельно, не рискует ли ваш бизнес:

Выписка из ЕГРЮЛ

Запрашиваем выписку из ЕГРЮЛ в налоговой инспекции (или на специальной странице сайта ФНС).

Проверяем директора на номинальность

Сначала заходим на страницу «полезные сервисы» на сайте МВД РФ и проверяем действительность паспортных данных директора. Если все в порядке, открываем сайт Картотека. ру и смотрим, сколько юридических лиц на гражданина. Чем больше организаций, тем выше вероятность, что директор – «номинал».

Проверяем принадлежность товарного знака

Проверяем принадлежность товарного знака на сайте Федеральной службы по интеллектуальной собственности, патентам и товарным знакам. Если он зарегистрирован на другую компанию, это признак надежности.

Проверяем наличие и срок действия лицензий

Проверяем наличие и срок действия лицензий на сайте лицензирующих органов конкретного вида деятельности (к примеру, на сайтах МВД, МЧС, Минстроя, Роспотребнадзора и т. д.) Информация по лицензиям и лицензирующим органам в Федеральном законе от 04.05.2011 № 99-ФЗ (ред. от 31.12.2017) «О лицензировании отдельных видов деятельности».

Узнаём о налоговой задолженности

Узнаём о налоговой задолженности на сайте ФНС

Находим информацию о прочих задолженностях

Находим информацию о прочих задолженностях, об открытых исполнительных производствах на сайте ССП (службы судебных приставов).

Проверяем, как часто компания участвует в судебных тяжбах

Проверяем, как часто компания участвует в судебных тяжбах на сайте Росправосудия, на сайте арбитражных судов, в Картотеке арбитражных дел.

Данные о банкротстве, ликвидации

Данные о банкротстве, ликвидации ищем на сайте вестника государственной регистрации, на Федресурсе, в газете «Коммерсант».

Проверить репутацию

Проверить репутацию можно изучив отзывы о фирме, рейтинги и «чёрные» списки. Однако учитывая распространенность заказных, проплаченных отзывов, лучше связаться напрямую с клиентами/контрагентами проверяемого лица.

Можно ли найти специалистов по Due Diligence в России

Due Diligence чаще всего используется в работе зарубежных инвестиционных банков. Но с каждым годом принципы профессиональной проверки бизнеса распространяются в России. Будьте осторожны при выборе специалистов: многие фирмы предлагают услугу с наименованием «Due Diligence», однако компетенции проверяющих и сама программа аудита не соответствуют «стандартам качества». Поэтому высока вероятность потратить немалые средства на дорогостоящую процедуру и все-таки не предотвратить риски/понести убытки.

Антикризисная группа «Стороженко и партнеры» может предоставить вам возможность получить качественную услугу Due Diligence в России. Чтобы нивелировать риски клиента, мы применяем современные эффективные методы комплексного профессионального аудита, составляем развернутые отчеты о финансовой благонадежности контрагента или объекта запланированной сделки.

Проводим процедуру due diligence максимально корректно, чтобы вы сохранили доверительные отношения с бизнес-партнерами

Заказать профессиональную проверку Due Diligence, чтобы избежать убытков

Заказать проверку

Проверка платёжеспособности контрагента | Инфотекс Интернет Траст

Своевременная оценка платёжеспособности контрагента, будь то должник или партнёр, необходима, чтобы свести к минимуму возможные коммерческие риски и обеспечить бесперебойность работы бизнеса. Для составления полной картины о контрагенте и его способности вовремя исполнять денежные обязательства по договорам необходима первичная информация. Чем больше информации есть в распоряжении, тем более точные выводы можно сделать. Минимум, который необходимо знать, — это ИНН (индивидуальный номер налогоплательщика) и ОГРН (номер организации юридического лица) или ОГРНИП (номер регистрации предпринимателя).

В каких случаях нужна профессиональная финансовая оценка

Проанализировать платёжеспособность контрагента требуется при заключении договора о сотрудничестве с новой компанией или при перспективе долгосрочного сотрудничества с организацией, работа с которой до этого имела разовый или периодический характер. Также оценить финансовое состояние контрагента необходимо при подписании контрактов с предоплатой или отсроченным платежом.

Профессиональная финансовая оценка необходима при появлении минимальных сомнений в добросовестности и финансовой состоятельности дебитора на любом из этапов сотрудничества.

Для финансовой оценки должника проводится поиск информации о компании-контрагенте. Это может быть «сплошной» поиск данных или выявление отдельных критериев и показателей, важных для формирования доверия к контрагенту.

Опасности и риски слепого партнёрства

Партнёрство с непроверенным контрагентом может повлечь неблагоприятные последствия для бизнеса, к которым относятся:

масштабные финансовые потери, включая риск просрочки и невозврата заёмных денежных средств;
банкротство или ликвидация должника;
внеплановые проверки и претензии со стороны налоговых служб;
штрафные санкции и отказ в возмещении НДС;
привлечение к судебной ответственности за негативные последствия «дефектности» контрагентов.

Проверка финансовой устойчивости контрагента

Для проверки платёжеспособности потенциального или фактического партнера нужно собрать следующую актуальную информацию:

Данные об учредительных документах. Устав, свидетельство о государственной регистрации, ИНН — это основные документы, с которых начинается анализ платёжеспособности. По этим документам контрагента можно получить выписку из Единого государственного реестра и расширенную информацию о юридическом лице.
Информация о руководстве и контролирующих лицах. Необходимым этапом анализа платёжеспособности контрагента является проверка действительности паспортных данных руководителей организации. Это связано с тем, что нередко мошенники регистрируют фирмы на подставных лиц, утерянные или украденные паспорта или на документы умерших граждан.

Какую информацию можно запросить у контрагента

Ни одна компания не обязана предоставлять какую-либо информацию о себе сторонним лицам. Однако отказав в предоставлении данных по прямому запросу, компания косвенно подтвердит свою неготовность к открытой работе и честному сотрудничеству.

Контрагент может отказать в предоставлении сведений, ссылаясь на коммерческую тайну. В таком случае аргументируйте свой запрос тем, что к коммерческой тайне не относятся следующие данные:

об учредительной документации и документах, подтверждающих внесение записей в реестры;
о лицензиях и патентах;
о численности и составе работников, их заработной плате, наличии задолженности по выплатам;
о налоговых отчислениях и обязательных платежах;
о случаях нарушения законодательства и размерах причинённого ущерба и т. д.

Если контрагент все же отказывается предоставить информацию, вы вправе попросить его обосновать свой отказ. Также вы можете предложить руководству компании предоставить какой-либо альтернативный способ подтверждения благонадёжности.

Сбор информации из открытых источников

В открытых онлайн-сервисах вы можете получить важные сведения о финансовой ситуации в компании должника, о своевременности и объёмах исполнения долговых обязательств и о привлечении к ответственности представителей компании. Ниже представлены ресурсы, которые могут быть полезны для получения дополнительной информации о контрагенте:

egrul.nalog.ru — сайт налоговой инспекции позволяет получить информацию о задолженностях по налогам;
nalog.ru — ресурс, на котором можно проверить наличие дисквалифицированных должностных лиц в штате исследуемой компании;
gmcgks.ru — ресурс, предоставляющий данные о бухгалтерском балансе юридического лица, сдававшего отчетность в Росстат;
vestnik-gosreg.ru — электронное издание «Вестника государственной регистрации». Здесь можно навести справки по ликвидации, реорганизации и банкротстве, получить сведения о предстоящем исключении недействующих юридических лиц из ЕГРЮЛ;
rospravosudie.com — сайт Росправосудия располагает информацией о судебных решениях и требованиях в отношении контрагента;
fssprus.ru — сайт службы судебных приставов, собирающий данные об исполнительных производствах.

Кроме вышеперечисленных веб-ресурсов, для получения дополнительной информации по контрагенту можно использовать следующие интернет-издания:

kad. arbitr.ru — сайт-картотека арбитражных дел. На этот ресурс поступают данные по всем делам, находящимся в ведении арбитражных судов РФ. Здесь можно найти информацию по всем делам, в которых участвовала компания, завершенным или состоящим в производстве;
kommersant.ru — газета «Коммерсантъ», получившая статус официального издания для публикации сведений о банкротстве организаций;
dolgofa.com — единый федеральный реестр сведений о банкротстве (ЕФРСБ), на котором можно узнать о том, числится ли фирма-должник в списке ликвидируемых организаций, о банкротстве организаций, а также о ведении мероприятий и процедур несостоятельности в отношении контрагента.

В лицензирующих органах по запросу можно получить информацию о том, выдавалась ли проверяемой организации соответствующая деятельности компании лицензия и действительна ли она на момент проверки.

Также обратите внимание на отзывы о компании и её руководителях в интернете. К контрагентам, о которых представлено мало информации в открытом доступе, стоит отнестись с осторожностью.

Расчет коэффициента ликвидности и подведение итога

После того как основные данные по контрагенту получены, можно подвести итог. Основными критериями оценки финансового положения исследуемой организации являются ликвидность и платёжеспособность. Эти показатели можно рассчитать по специальным формулам, которые находятся в свободном доступе.

В качестве основы для расчета коэффициентов ликвидности (быстрой, текущей и абсолютной) берётся отчетность предприятия. Вычисленные коэффициенты ликвидности позволяют оценить способность фирмы-контрагента гасить текущую задолженность за счёт оборотных активов.

Степень независимости контрагента от кредиторов определяется коэффициентом платёжеспособности. Этот показатель определяется на основе данных бухгалтерского баланса и отчёта о прибылях и убытках и представляет собой отношение величины акционерного капитала к суммарным активам компании.

Финансовая стабильность партнеров и добросовестное исполнение сторонами договорённостей — основа успешного сотрудничества. Комплексная оценка платёжеспособности контрагента существенно снижает коммерческие, финансовые и репутационные риски для бизнеса.

Эта статья была полезной?

Снижает ли центральный клиринговый контрагент риск контрагента? | Обзор исследований ценообразования активов

Фильтр поиска панели навигации The Review of Asset Pricing StudiesЭтот выпускSFS JournalsAsset PricingBooksJournalsOxford Academic Термин поиска мобильного микросайта

Закрыть

Фильтр поиска панели навигации The Review of Asset Pricing StudiesЭтот выпускSFS JournalsAsset PricingBooksJournalsOxford Academic Термин поиска на микросайте

Расширенный поиск

Журнальная статья

Получить доступ

Даррелл Даффи,

Даррелл Даффи

Ищите другие работы этого автора на:

Оксфордский академический

Google ученый

Хаосян Чжу

Ищите другие работы этого автора на:

Оксфордский академический

Google ученый

The Review of Asset Pricing Studies , Volume 1, Issue 1, December 2011, Pages 74–95, https://doi. org/10.1093/rapstu/rar001

Опубликовано:

18 июля 2011 г.

Цитировать

Процитируйте

Даррелл Даффи, Хаосян Чжу, Снижает ли центральный клиринговый контрагент риск контрагента?, Обзор исследований ценообразования активов , Том 1, Выпуск 1, декабрь 2011 г. , страницы 74–95, https://doi.org/10.1093/rapstu/rar001

Выберите формат Выберите format.ris (Mendeley, Papers, Zotero).enw (EndNote).bibtex (BibTex).txt (Medlars, RefWorks)

Закрыть

Разрешения

Закрыть

Advanced Search

Abstract

Мы показываем, снижает ли централизованный клиринг определенного класса деривативов риск контрагента. В вероятных случаях добавление центрального клирингового контрагента (ЦК) для класса деривативов, таких как кредитно-дефолтные свопы, снижает эффективность взаимозачета, что приводит к увеличению среднего риска дефолта контрагента. Кроме того, клиринг различных классов деривативов в отдельных ЦКА всегда увеличивает риск контрагента по сравнению с клирингом объединенного набора деривативов в одном ЦКА. Мы предоставляем теорию, а также иллюстративные численные примеры этих результатов, которые откалиброваны на данные о позиции условных деривативов для крупных банков.

Раздел выпуска:

Статьи

В настоящее время у вас нет доступа к этой статье.

Скачать все слайды

Доступ к контенту в Oxford Academic часто предоставляется посредством институциональных подписок и покупок. Если вы являетесь членом учреждения с активной учетной записью, вы можете получить доступ к контенту одним из следующих способов:

Доступ на основе IP

Как правило, доступ предоставляется через институциональную сеть к диапазону IP-адресов. Эта аутентификация происходит автоматически, и невозможно выйти из учетной записи с IP-аутентификацией.

Войдите через свое учреждение

Выберите этот вариант, чтобы получить удаленный доступ за пределами вашего учреждения. Технология Shibboleth/Open Athens используется для обеспечения единого входа между веб-сайтом вашего учебного заведения и Oxford Academic.

Щелкните Войти через свое учреждение.
Выберите свое учреждение из предоставленного списка, после чего вы перейдете на веб-сайт вашего учреждения для входа.
Находясь на сайте учреждения, используйте учетные данные, предоставленные вашим учреждением. Не используйте личную учетную запись Oxford Academic.
После успешного входа вы вернетесь в Oxford Academic.

Если вашего учреждения нет в списке или вы не можете войти на веб-сайт своего учреждения, обратитесь к своему библиотекарю или администратору.

Войти с помощью читательского билета

Введите номер своего читательского билета, чтобы войти в систему. Если вы не можете войти в систему, обратитесь к своему библиотекарю.

Члены общества

Доступ члена общества к журналу достигается одним из следующих способов:

Войти через сайт сообщества

Многие общества предлагают единый вход между веб-сайтом общества и Oxford Academic. Если вы видите «Войти через сайт сообщества» на панели входа в журнале:

Щелкните Войти через сайт сообщества.
Находясь на сайте общества, используйте учетные данные, предоставленные этим обществом. Не используйте личную учетную запись Oxford Academic.
После успешного входа вы вернетесь в Oxford Academic.

Если у вас нет учетной записи сообщества или вы забыли свое имя пользователя или пароль, обратитесь в свое общество.

Вход через личный кабинет

Некоторые общества используют личные аккаунты Oxford Academic для предоставления доступа своим членам. Смотри ниже.

Личный кабинет

Личную учетную запись можно использовать для получения оповещений по электронной почте, сохранения результатов поиска, покупки контента и активации подписок.

Некоторые общества используют личные аккаунты Oxford Academic для предоставления доступа своим членам.

Просмотр учетных записей, вошедших в систему

Щелкните значок учетной записи в правом верхнем углу, чтобы:

Просмотр вашей личной учетной записи и доступ к функциям управления учетной записью.
Просмотр институциональных учетных записей, предоставляющих доступ.

Выполнен вход, но нет доступа к содержимому

Oxford Academic предлагает широкий ассортимент продукции. Подписка учреждения может не распространяться на контент, к которому вы пытаетесь получить доступ. Если вы считаете, что у вас должен быть доступ к этому контенту, обратитесь к своему библиотекарю.

Ведение счетов организаций

Для библиотекарей и администраторов ваша личная учетная запись также предоставляет доступ к управлению институциональной учетной записью. Здесь вы найдете параметры для просмотра и активации подписок, управления институциональными настройками и параметрами доступа, доступа к статистике использования и т. д.

Покупка

Стоимость подписки и заказ этого журнала

Варианты покупки книг и журналов в Oxford Academic

Кратковременный доступ

Чтобы приобрести краткосрочный доступ, войдите в свою учетную запись Oxford Academic выше.

У вас еще нет учетной записи Oxford Academic? регистр

Снижает ли центральный клиринговый контрагент риск контрагента? — Круглосуточный доступ

ЕВРО €31,00

23 фунта стерлингов

40 долларов США.

Цитаты

Альтметрика

Дополнительная информация о метриках

Оповещения по электронной почте

Оповещение об активности статьи

Предварительные уведомления о статьях

Оповещение о новой проблеме

Предупреждение о классификации JEL

Получайте эксклюзивные предложения и обновления от Oxford Academic

Ссылки на статьи по телефону

Последний
Самые читаемые
Самые цитируемые

Безопасный актив Carry Trade

Влияние схожести инноваций на цены активов: данные из больших данных о патентах

Почему эмитенты прогнозируемых акций приносят низкую прибыль?

Ценообразование активов Последствия зависимости фирм от государственных продаж

Каскад ликвидации и упреждающая торговля: данные рынка продуктов структурированного капитала

Риск центрального контрагента — Risk.

net

12.1 ВВЕДЕНИЕ

Центральные контрагенты (ЦК) являются ключевой частью финансовой системы. Их значение возросло после финансового кризиса 2007–2009 годов, и они рассматриваются как ключевое средство снижения кредитного риска и распространения, а также обеспечивают повышенную прозрачность рынка деривативов.

Как обсуждалось в Главе 2, ЦКА предназначены для снижения риска контрагента за счет удержания высокого уровня обеспечения и взаимного распределения убытков среди участников клиринга. Однако на экстремальных и стрессовых рынках средств ЦКА может оказаться недостаточно для покрытия портфельных убытков члена клиринга, нарушившего обязательства. В этих случаях участники клиринга подвергаются концентрированному хвостовому риску и могут понести убытки в связи со своими взносами в фонд дефолта и торговыми рисками. Это не обязательно требует установки самой CCP по умолчанию.

Эта глава является расширением концепции, представленной в Arnsdorf (2012, 2014), где мы исследуем методологии количественной оценки риска, которому банк подвергается при столкновении с ЦКА. Здесь мы подведем итоги расчета стресса и ожидаемого воздействия и посмотрим, как эти меры можно применять на практике. В частности, мы рассматриваем приложения для стресс-тестов, таких как предписанные нормативными актами расчеты Комплексного анализа и обзора капитала (CCAR).

Основным механизмом передачи риска ЦКА является взаимная компенсация убытков. Каждый участник страхует избыточные убытки портфеля в случае дефолта члена. Это принципиально отличается от стандартного двустороннего облучения. В частности, сумма убытков, которые понесет клиринговый участник, не связана с подверженностью риску собственного портфеля участника. Вместо этого он основан на взаимном распределении убытков.

Сложность оценки потенциального убытка ЦКА заключается в том, что он зависит от характеристик портфеля всех других участников клиринга. Это не общедоступно. Однако типичный ЦКА будет сообщать сводные данные о суммах обеспечения, а также подробные сведения о методологии управления рисками ЦКА. Мы увидим, что этого достаточно для получения достаточно точных измерений экспозиции. Это косвенно использует тот факт, что уровни обеспечения основаны на риске и определяются внутренними моделями ЦКА.

Примечательно, что мы обнаружили, что ожидаемый риск банка перед ЦКА может быть выражен просто как функция объявленной маржи банка. В основном это связано с механизмом распределения убытков ЦКА. В частности, если банк имеет позицию с большим риском в ЦКА и, таким образом, должен размещать высокий уровень начальной маржи, то банку также будет отнесена большая часть любых убытков ЦКА.

Мы обнаружили, что ожидаемые убытки, с которыми сталкивается ЦКА, на типичных рынках невелики. Однако, если рынки находятся в состоянии стресса и, в частности, если мы принимаем во внимание неправильный риск и заражение, то потери могут стать значительными. Методологии, представленные в этой главе, могут предоставить инструменты для анализа и мониторинга рисков ЦКА. По мере того как все больше транзакций переходят в ЦКА, это становится все более значительной областью кредитного риска.

12.2 СТРУКТУРА И РИСК ЦЕНТРАЛЬНОЙ КОНТРАГЕНТНОЙ СТОРОНЫ

Мы начинаем наше обсуждение с краткого описания того, как устроена клиринговая палата и как это связано с рисками, с которыми сталкивается клиринговый участник при работе с ЦКА (Arnsdorf 2014). Более подробное обсуждение можно найти в главе 2.

12.2.1 Водопад рисков

Типичная ЦКА имеет многоуровневую структуру капитала, чтобы защитить себя и своих членов от убытков из-за дефолта участников. В целом мы различаем следующие виды залога.

- Вариационная маржа: Вариационная маржа в размере начисляется или зачисляется ежедневно на счета участников клиринга для покрытия любых изменений рыночной стоимости портфеля (MtM).
- Начальная маржа: начальная маржа размещается участниками клиринга в ЦКА. Это должно покрыть любые убытки, понесенные в результате закрытия портфеля неплатежеспособного члена. Как правило, маржа устанавливается для покрытия всех убытков до заранее определенного уровня уверенности в нормальных рыночных условиях.
- Собственный капитал ЦКА: типичный ЦКА будет иметь буфер собственного капитала, предоставляемый акционерами. Положение буфера собственного капитала в структуре капитала может варьироваться в зависимости от ЦКА.
- Резервный фонд (накопительный): каждый участник вносит взнос в расчетный фонд по умолчанию. Это действует как форма взаимного страхования необеспеченных убытков.
- Резервный фонд (необеспеченный): В дополнение к взносам в фонд по умолчанию, которые были отправлены в ЦКА, каждый член клиринга обычно обязуется предоставить дополнительные средства, если это необходимо. Максимальная сумма дополнительных средств, которые могут быть востребованы, зависит от ККТ. В некоторых случаях ответственность не ограничена.

Убытки, возникающие в результате дефолта члена, сначала покрываются за счет первоначальной маржи и взноса в фонд дефолта члена. Затем избыточные убытки будут отнесены на счет собственного капитала ЦКА и, в конечном счете, взаимный фонд дефолта. Если все средства израсходованы, а убытки все еще остаются непогашенными, ЦКА может оказаться в состоянии дефолта.

Идет активная дискуссия о том, как бороться с потерями, которые превышают ресурсы КПК, т.е. определить, что происходит «в конце водопада». Одно из основных предложений состоит в том, что убытки распределяются среди выживших участников клиринга в зависимости от их непогашенной торговой позиции. Это называется «стрижкой вариационной маржи». Это выходит за рамки этой главы; заинтересованный читатель может ознакомиться с обзором Совета по финансовой стабильности (2017). Ниже мы более подробно рассмотрим основные источники риска CCP.

12.2.2 Риск дефолта фонда

Основной риск для ЦКА заключается в неисполнении обязательств участником клиринга. В этом случае ЦКА должен выставить на аукцион портфель неплатежеспособного члена, чтобы он мог повторно сопоставить все позиции и продолжить работу. Первоначальная маржа и взнос в фонд по умолчанию члена, нарушившего обязательства, будут использованы для покрытия любых убытков, которые могут быть реализованы во время аукциона.

Как правило, мы ожидаем, что обеспечение, внесенное участником клиринга, должно быть достаточным для покрытия любых убытков в случае дефолта. Однако в случаях крайнего рыночного стресса или если размер залога не был адекватно определен, могут возникнуть чрезмерные убытки. Такие избыточные убытки будут покрыты за счет собственного капитала ЦКА и взносов в фонд по умолчанию выживших участников.

Суть в том, что потери в фонде по умолчанию взаимны, и размер убытка, который понесет каждый отдельный выживший член клиринга, пропорционален размеру его взноса в фонд по умолчанию. В частности, сумма убытка не связана с размером непогашенного риска. Действительно, оставшийся в живых член клиринга может иметь отрицательную непогашенную позицию в ЦКА, но по-прежнему нести убытки в случае дефолта члена клиринга. Это принципиально отличается от риска контрагента в двусторонней, внебиржевой (OTC) сделке.

После дефолта все выжившие участники клиринга обязаны рекапитализировать фонд дефолта в соответствии с правилами ЦКА. Мы называем время между дефолтом и рекапитализацией дефолтного фонда периодом «рекапитализации» или «распределения». Это может зависеть от CCP, но обычно составляет около 30 дней. Если до рекапитализации дефолтного фонда произойдет несколько дефолтов участников, то останется меньше выживших членов, чтобы покрыть любые избыточные убытки. Это вносит нелинейность или выпуклость в риск, который банк несет в отношении дефолтов участников клиринга, а это означает, что риск дефолта фонда будет увеличиваться в зависимости от корреляции дефолтов между участниками клиринга.

12.2.3 Риск дефолта ЦКА

Если убытки из-за дефолта участников превышают все финансируемые и необеспеченные взносы в фонд дефолта, тогда ЦКА может сам оказаться в дефолте. Учитывая высокий уровень обеспечения, на который может опираться ЦКА, это экстремальное хвостовое событие.

Потенциально CCP также может по умолчанию из-за событий, не связанных с отменой значений по умолчанию для участников. В литературе они называются недефолтными потерями. Это может быть связано, например, с проблемами операционного риска или рыночным риском, связанным с внешними инвестициями ЦКА. Однако, учитывая структуру КПК, это маловероятно. Следовательно, в дальнейшем мы предполагаем, что все убытки связаны с невыполнением обязательств участниками клиринга.

Детали решения ЦКА будут зависеть от ЦКА (для обсуждения см., например, Совет по финансовой стабильности 2017). Уместным моментом здесь является то, что как только все ресурсы КПК будут исчерпаны, потери больше не могут быть взаимными, а потери, которые понесут выжившие члены, могут определяться их подверженностью КПК. Это имеет место, например, в случае использования «стрижки» вариационной маржи в разрешении ЦКА.

Тем не менее, здесь мы предполагаем, что все убытки взаимны и распределяются между выжившими членами в соответствии с их взносами в фонд по умолчанию. Это связано с тем, что убытки фонда по умолчанию являются наиболее вероятной причиной убытков члена клиринга, и ожидается, что дефолт самого ЦКА будет событием с низкой вероятностью.

Обратите внимание, однако, что мы не предполагаем, что убытки ограничены или что дефолт ЦКА не может произойти. В частности, все убытки, возникающие из-за невыполнения обязательств участниками клиринга, должны быть покрыты оставшимися участниками. Наше предположение касается только того, как распределяются эти потери. Мы можем рассматривать распределение на основе взносов по умолчанию как приблизительное, даже если в действительности убытки распределяются на основе подверженности риску после дефолта ЦКА. Это связано с тем, что размер фонда по умолчанию любого участника будет зависеть от размера его портфеля в ЦКА.

12.3 МОДЕЛИ ВОЗДЕЙСТВИЯ

В этом разделе мы повторяем методологии количественной оценки риска ЦКА, представленные в Arnsdorf (2014), и показываем, как мы можем оценить размер убытка, который может возникнуть из-за дефолта участника клиринга. Это кредитный риск, с которым ЦКА сталкивается с каждым из своих членов до какого-либо распределения оставшимся членам. Мы рассмотрим несколько различных подходов к расчету этого воздействия.

Чтобы конкретизировать эту проблему, предположим, что мы имеем дело с КПК с N + 1 клиринговый член, обозначаемый CM _k , где индекс k изменяется от 0 до N . В следующих расчетах риска мы будем учитывать точку зрения участника клиринга CM ₀ . Теперь мы предполагаем, что член CM _k объявил дефолт в момент времени τ _k со стоимостью портфеля V _k (τ _k ). После дефолта портфель будет раскручен в течение периода ликвидации ∆ _л . ¹ ¹ Обычно это порядка двух-пяти дней, учитывая, что очищенные продукты, как правило, очень ликвидны. Мы предполагаем, что до момента дефолта портфель был полностью обеспечен вариационной маржей. Убыток портфеля в период ликвидации равен

∆ V _K (τ _K ) ≡ V _K (τ _K + 63 _{3663636366 3666 36366 36366 2 _{36366 36366 2 _{2 _{36363 _{36363 _{36363 _{36363 £ _{36363 £ 636366 36366 _{2 _{2 _{3)0363 В _к}}} (τ _к )}}}}}}}}

Здесь и далее мы используем соглашение о том, что положительное значение ∆ V _k указывает на убыток портфеля.

Убытки обеспечены начальной маржой неплатежеспособного участника M _k (τ _k ) и взносом в фонд невыполнения обязательств ² ² Это только финансируемая часть взноса в фонд невыполнения обязательств. Д _к (τ _k ) во время дефолта. Превышение, необеспеченный, убыток определяется как

U _k (τ _k ) ≡ (∆ V _k (τ _k ) − M _k (τ _k ) − D _к (τ _к )) ⁺

и будет покрываться в первую очередь любой доступной подушкой собственного капитала ЦКА. Все оставшиеся сверхнормативные убытки будут распределяться между выжившими участниками клиринга. Далее мы сделаем консервативное предположение о том, что запас капитала ЦКА незначителен.

Потеря U _k является случайной величиной и зависит от сценария. Чтобы рассчитать риск, нам нужно указать меру риска и применить ее к распределению U _k . В этой главе мы рассмотрим два таких типичных показателя.

Ожидаемый убыток, × _k (t) : в любое время t , это определяется как ожидаемый необеспеченный убыток при условии неисполнения CM _к
Ū _k ( t ) ≡ E [ U _k | т = т _к ] (12.1)
Стрессовый убыток, Û _k : это необеспеченный убыток в случае дефолта участника клиринга CM _k при условии, что дефолт произойдет сегодня в сочетании с экстремальным рыночным шоком, также применимым к сегодняшнему рынку. Мы обсудим конкретные примеры в следующих разделах.

Сложность оценки U _k заключается в том, что мы, как клиринговый участник, не располагаем подробной информацией о портфелях других клиринговых участников. Однако, как правило, совокупные данные о ресурсах ЦКА являются общедоступными. В частности, мы отмечаем, что ЦКА должны предоставлять минимальный набор количественных данных в рамках «Принципов для инфраструктуры финансовых рынков» Комитета по платежным и расчетным системам и Международной организации комиссий по ценным бумагам. Подробная информация о требованиях и частоте раскрытия информации представлена в документе Комитета по платежным и расчетным системам Совета Международной организации комиссий по ценным бумагам (2015 г.). Для наших целей будет полезна следующая информация.

- Количество участников клиринга: количество участников клиринга, стоящих перед ЦК.
- Размер фонда по умолчанию: общая стоимость обеспеченных и необеспеченных обязательств перед фондом по умолчанию.
- Уровень покрытия: заявление о том, распространяется ли на ККТ минимальное требование «Покрытие 1» или «Покрытие 2».
- Период ликвидации: количество рабочих дней, в течение которых ЦКА полагает, что он закроет дефолт.
- Крупнейшие единичные убытки от стресса: оценочная самая большая совокупная потеря от стресса (сверх начальной маржи), которая может быть вызвана дефолтом любого отдельного участника и его аффилированных лиц в экстремальных, но правдоподобных рыночных условиях.
- Общая начальная маржа: общая начальная маржа (IM), принадлежащая ЦКА.
- Уровень достоверности IM: односторонний уровень достоверности, на который рассчитан расчет IM.

Далее мы покажем, как мы можем использовать информацию о размере дефолтного фонда и размерах IM для оценки риска, с которым сталкивается ЦКА. Это возможно, поскольку уровни обеспечения определяются ЦКА на основе риска, присущего портфелю каждого члена.

12.3.1 Оценка убытков на основе дефолтного фонда

Наиболее прямой подход к оценке U _k заключается в использовании требований ЦКА для расчета уровней фонда по умолчанию. В частности, для того, чтобы ЦКА был классифицирован как «подходящий», расчет уровня фонда по умолчанию должен соответствовать (или превышать) так называемому требованию «Покрытие 1» или «Покрытие 2».

В общем, требование «Покрытие n » означает, что дефолтный фонд достаточно велик, чтобы покрыть n чрезмерных убытков крупнейших участников клиринга в период значительного стресса. Здесь «самый большой» означает с точки зрения риска, т. е. членов с наибольшими потерями стресса. Как правило, ЦКА оценивают «Покрытие 9».0363 н » требование, основанное на результатах исторических и теоретических стресс-сценариев, примененных к портфелям текущего участника, с учетом текущих уровней обеспечения. Мы можем использовать его для получения консервативной оценки потерь от стресса, обусловленных дефолтом участника клиринга.

Чтобы проиллюстрировать это, предположим, что дефолтный фонд ЦКА основан на расчете «Покрытия 2», что является наиболее типичным случаем. Обозначим двух крупнейших участников клиринга CM _a и CM _b , и мы устанавливаем потери напряжения для этих элементов, чтобы они определялись требованием «Покрытия 2». Это означает, что

Û _a + Û _b = D _tot − D _a − D _b

, где D _to — общий размер фонда по умолчанию. Обратите внимание, что нам нужно вычесть (текущие) взносы в фонд по умолчанию D 9k=1nDобщ−D¯

Это будет верхняя граница для всех элементов, кроме самого большого. Эту меру убытков легко рассчитать, но ее недостаток заключается в том, что она не делает различий между участниками клиринга и, таким образом, может завышать потери для более мелких участников клиринга. В качестве альтернативы, если она будет опубликована CCP, мы можем напрямую использовать наибольшую одиночную потерю напряжения, чтобы определить Û _k . Это, однако, было бы еще более консервативным, чем подход, описанный выше.

Наш показатель Û _k зависит от качества и строгости расчета фонда дефолта ЦКА. Это независимо контролируется регулирующими органами, а также финансовыми учреждениями, которые являются членами CCP.

В следующем разделе мы рассмотрим более детализированную альтернативу.

12.3.2 Оценка убытков на основе маржи

Чтобы получить более детализированную оценку убытков, мы можем использовать тот факт, что первоначальная маржа, взимаемая ЦКА, основана на риске. В частности, мы можем показать, что при довольно общих предположениях потери по умолчанию для участника клиринга будут пропорциональны размещенному IM. Это означает, что мы можем постулировать 9. Подробнее это рассматривается в главе 13.

Выполнение полного расчета внутренней модели может быть сложным и ресурсоемким. В следующем разделе мы покажем, как с достаточной точностью можно оценить β¯, используя очень простую модель. Это, в частности, подтверждает, что ожидаемый убыток пропорционален уровню маржи.

12.3.2.1 Параметризованная модель потерь

Здесь мы представляем простую модель, впервые представленную в Arnsdorf (2012), которую можно использовать для оценки потенциальных потерь U _k на основе сообщения участника CM _k , опубликованного IM. Это обеспечивает прямой расчет распределения убытков, который можно использовать для понимания качественного и количественного поведения риска клиринговой палаты. Учитывая неопределенность исходных данных, которую включает любой расчет риска ЦКА, простой метод, показанный здесь, может обеспечить достаточный уровень точности и может избежать необходимости использования более сложных внутренних моделей.

Начнем с определения параметрической формы распределения убытков портфеля ∆ В _к . В частности, мы предлагаем смоделировать хвост распределения убытков как распределение Парето, которое одновременно поддается аналитическому анализу и способно уловить характер тяжелого хвоста распределения финансовых активов.

Чтобы быть более точным, мы предполагаем, что для любого будущего времени t и для x ≥ M _k ( t ) вероятность потерь, превышающих x , равна

P[ΔVk(t)>x]=pM(Mk(t)x)α

, где α — индекс Парето, определяющий скорость затухания хвоста распределения. Здесь мы предполагаем, что этот параметр является универсальным для всех портфелей участников клиринга в данном ЦК. Это связано с тем, что характер распределения будет в значительной степени определяться набором продуктов, торгуемых в ЦКА, и соответствующими основополагающими факторами риска.

Приведенное выше распределение не зависит от невыполнения обязательств каким-либо конкретным участником клиринга. Безусловная вероятность убытков, превышающих начальную маржу, равна

pM=P[ΔVk(t)>Mk(t)]

Эта вероятность обычно устанавливается ЦКА в качестве целевого уровня достоверности при расчете гарантийных требований. Более конкретно, IM для данного участника будет определяться как процентиль в историческом распределении убытков портфеля участника. Следовательно, p _M известен для большинства КПК. Это часть минимальных требований к раскрытию информации, перечисленных в Разделе 12.3. Типичное значение р _М составляет 1%. Другими словами, в любой момент времени существует 1%-ная вероятность того, что стоимость портфеля данного участника клиринга превысит IM в течение периода ликвидации.

Теперь мы используем это распределение для расчета показателя ожидаемых убытков. Дополнительные примеры того, как это можно применить для расчета потери напряжения, приведены в Arnsdorf (2014).

12.3.2.2 Ожидаемые потери

Мы хотим рассчитать ожидаемый избыточный убыток, ÷ _k , условно по умолчанию. Для этого нам нужно принять во внимание тот факт, что дефолт, вероятно, произойдет в стрессовой среде, т. е. мы должны принять во внимание неверный риск, а также заражение. We denote the collateral levels at the time of default by M _k ^∗ ≡ M _k (τ _k ) and D ^∗ _k ≡ D _к (τ _к ) соответственно, где τ _k обозначает время по умолчанию члена CM _k . После дефолта участника клиринга волатильность рынка может возрасти. Это означает, что вероятность превышения IM за период ликвидации также может быть больше, чем пМ . Обозначим вероятность нарушения маржи при условии дефолта как

.
p+≡P[ΔVk(t)>Mk*)|t=τk]
Здесь мы для простоты предположили, что вероятность взлома не зависит от личности участника, нарушившего правила. Таким образом, мы рассчитываем ожидаемый избыточный убыток как
U¯k(t)≡E[(∆Vk(t)−Mk*−Dk*)+|t=τk]=p+∫Mk*+Dk*∞(x−Mk*−Dk*)αMk*αx− (α+1) dx=p+α−1(Mk*Mk*+Dk*)α(Mk*+Dk*)
, которое хорошо определено для α > 1. Принимая фиксированное отношение r начальной маржи к взносу в фонд по умолчанию, которое не зависит от к , т.е.
р≡ДобщМобщ≈ДкМк
у нас есть
U¯k(t)=Mk*p+α−1(1+r)1−α
и обнаруживаем, что ожидаемый убыток пропорционален начальному уровню маржи. Мы также отмечаем, что зависимость ожидаемого убытка от времени связана только с изменениями маржи с течением времени. Мы обсудим это далее в последующих разделах.
Чтобы использовать эту модель для расчетов риска, нам необходимо определить параметры MK*, p+ и α. Мы рассмотрим, как мы можем это сделать, в следующих разделах.
12.3.2.3 Индекс Парето
Индекс Парето определяет поведение хвоста распределения убытков и зависит от класса активов. Мы предполагаем, что индекс не сильно зависит от детального состава портфеля. Мы можем откалибровать индекс, подобрав хвосты исторических распределений доходности для соответствующих рынков, как показано на рисунке 12.1. Параметр Парето обычно находится в диапазоне от 3 до 4, что подразумевает значительное поведение с тяжелыми хвостами для проанализированных нами финансовых временных рядов. Для сравнения, хвост Гаусса примерно соответствует индексу Парето, равному 7, в приведенных ниже примерах.
12.3.2.4 Неверный риск и уровни обеспечения по умолчанию
Уровни маржи и средств по умолчанию могут меняться со временем из-за меняющихся рыночных условий и изменений в портфелях ЦКА.
Для целей этой главы мы будем игнорировать эффект изменения портфеля. По сути, мы делаем так называемое допущение о «постоянном риске». Это означает, что мы предполагаем, что портфель постоянно ребалансируется, так что профиль риска остается стабильным с течением времени. Это предположение подходит для многих приложений, а также позволяет нам сосредоточиться на основных результатах, касающихся риска клиринговой палаты. При необходимости могут быть включены более конкретные допущения с учетом модели прогнозируемых уровней маржи в будущем. Это более подробно рассматривается в главе 13.
Здесь мы предполагаем, что основная причина того, что уровень маржи может измениться в будущем, заключается в том, что дефолт участника клиринга, вероятно, произойдет в стрессовой рыночной среде. Это неверный эффект риска. В частности, мы предполагаем, что на момент члена CM _k начальная маржа равна
Мк*≡вМк
, где w — «неверный коэффициент», который дает отношение напряженной маржи к сегодняшнему уровню маржи.
Для оценки w мы снова используем тот факт, что для типичного ЦКА начальная маржа определяется квантилем в распределении доходности портфеля. Это означает, что уровни маржи приблизительно пропорциональны волатильности доходности в течение периода ликвидации. Они точно пропорциональны в идеализированном случае, когда распределение портфеля является гауссовым.
Более точно, если мы обозначим сегодняшнюю волатильность рынка через σ, а предполагаемую волатильность на момент дефолта через σ ^∗ , тогда имеем
w=Mk*Mk≈σ*σ
Таким образом, фактор неправильного пути можно оценить консервативно, взяв отношение исторической волатильности периода крайнего стресса к сегодняшней волатильности. Типичный уровень для w находится между 2 и 3, но это явно будет зависеть от текущего режима рынка.
12.3.2.5 Заражение и вероятность взлома
p ⁺
Дефолт крупного участника клиринга может оказать влияние на рынок. Это означает, что событие дефолта может вызвать скачок волатильности с уровня σ ^∗ непосредственно перед дефолтом на новый уровень σ ⁺ после дефолта, где σ ⁺ > σ ^∗ (см. Пыхтин и Сокол, 2013). .
Вероятность убытков, превышающих маржу, Mk*, в период ликвидации после дефолта определяется как p ⁺ . Это будет управляться σ ⁺, и в целом мы имеем p ⁺ > pM .
Чтобы оценить p ⁺, мы записываем безусловное распределение убытков портфеля, используемое ЦКА для определения уровней маржи, как функцию f _k от гауссовой переменной, W _t , т.е. , ∆ В _к = f _к ( Вт _t ). Нам нужно связать волатильность W _t после дефолта, σ ⁺, до волатильности по умолчанию, σ ^∗ . Мы делаем это, вводя параметр заражения γ > 1, равный
σ+=rσ*
Вероятность p ⁺ теперь можно рассчитать как
p+(r)≡P[ΔVk>Mk*|по умолчанию]=Φ(−fk−1(Mk*)σ+)=Φ(Φ−1(pM)r)
Отметим, что p ⁺ не зависит от σ ⁺ а только от стресс-фактора γ, а также pM , который задается ККТ.
Вероятность взлома p ⁺ очень чувствительна к γ. Фактор стресса заражения можно оценить путем сравнения исторической волатильности до и после стрессовых событий. Типичные значения γ находятся в диапазоне от 2 до 3. Для γ = 2 имеем p ⁺ = 12%, а для γ = 3 получаем р ⁺ = 22%.
12.4 РАСПРЕДЕЛЕНИЕ УБЫТКОВ
В предыдущем разделе мы рассчитали потенциальные убытки ЦКА из-за дефолта участника клиринга. В той мере, в какой убытки не покрываются за счет собственного капитала ЦКА, убытки будут объединены и распределены между выжившими участниками клиринга. В этом разделе нас интересует расчет распределения убытков на участника клиринга CM ₀ . Как и прежде, мы предполагаем, что у ЦКА нет собственных средств для покрытия каких-либо убытков, а также что все убытки будут взаимными.
Обозначим сценарий по умолчанию в момент времени t через s _t . Это набор всех невыполнивших обязательства элементов за период распределения [ t, t + ∆ _r ] в сценарии. Затем мы можем записать общие потери за период распределения следующим образом:
Uобщ(ст)=∑k∈стUк(ст)
В дальнейшем индекс 9 опускаем.0363 т для простоты записи.
Чтобы рассчитать часть этого общего убытка, которая распределяется на члена клиринга CM ₀, мы следуем типичному соглашению, согласно которому распределение убытков пропорционально вкладу CM ₀ в резервный фонд в виде доли от общего оставшегося фонда. . В частности, распределенная доля потерь A ₀ ( s ) равна
A0(s)=D0Dtot−∑j∈sDj
, а убыток L ₀, понесенный CM ₀, составляет всего
L ₀ ( s ) = A ₀ ( s ) U _tot ( s )
Это выражение можно использовать напрямую, если нас интересует оценка убытков на основе сценария, например, если мы хотим вычислить убыток, предполагая, что по умолчанию действует только один элемент.
12.4.1 Ожидаемое распределение
Мы также можем рассчитать ожидаемый коэффициент распределения, рассмотрев взвешенную по вероятности сумму распределений во всех сценариях. Это особенно полезно, если мы рассчитываем ожидаемый убыток для всей ЦКА.
Мы покажем, как риск ЦКА может быть разложен на линейную сумму рисков для каждого участника клиринга вместе с подходящей поправкой на выпуклость. Корректировка выпуклости исправляет тот факт, что у нас может быть несколько дефолтов участников клиринга в период распределения. В частности, он фиксирует риск корреляции по умолчанию, возникающий из-за механизма распределения.
Начнем с записи ожидаемых распределенных убытков L ₀ ( t ) за период [ t , t + ∆ _r ] как среднего по всем возможным сценариям ∈ С
L¯0(t)≡E[L0(s)]=∑s∈SP(s)A0(s)U¯tot(s) (12.3)
где P ( s ) вероятность сценария s , а S — набор всех возможных сценариев по умолчанию. Ожидаемые общие потери обозначаются как × _до ( с ) ≡ E[ U _до ( с )].
Мы можем переформулировать уравнение 12.3 в виде суммы рисков для отдельных участников клиринга следующим образом:
L¯0(t)=∑s∈SP(s)A0(s)∑k∈sU¯k (12,4)
=∑s∈SP(s)A0(s)∑k=1NIk∈sU¯k (12,5)
=∑k=1NU¯k∑s∈SIk∈sP(s)A0(s) (12,6)
где мы ввели индикаторную функцию I _x , которая равна 1, если x верно, и 0 в противном случае.
Теперь мы разделим A ₀ ( s ) на линейную часть и коррекцию, зависящую от сценария. Для s ∈ S и для любых k ∈ s мы пишем
A0(s)=D0Dtot−∑j∈sDj =D0Dtot−Dk(1+Bk(s))
где мы ввели поправочный член
Bk(s)≡∑j∈s\{k}DjDtot−∑j∈sDj
, где s \ { k } обозначает все дефолтные элементы в сценарии s за исключением элемента CM _k . Поправочный срок B _k ( s ) корректируется с учетом того факта, что более чем один клиринговый член может объявить дефолт в течение периода распределения. Он равен 0, если в сценарии s не имеется хотя бы двух элементов по умолчанию. Мы можем использовать это, чтобы переписать правую часть уравнения 12.6 как
.
D0∑k=1NU¯kDtot−Dk(∑s∈SIk∈sP(s)+∑s∈SIk∈sP(s)Bk(s))
, где ∑s∈SIk∈sP(s) — сумма вероятностей всех сценариев, в которых элемент CM _k не выполняет свои обязательства. Это всего лишь предельная вероятность дефолта члена CM _k , которая определяется как
∑s∈SIk∈sP(s)=λk∆r (12,7)
где λ _k — интенсивность по умолчанию элемента CM _k (которое мы предполагаем здесь постоянным).
Собрав это вместе, мы теперь можем выразить ожидаемый убыток как
L¯0(t)=D0∑k=1NU¯kDtot−Dk(1+εk)λk∆r (12,8)
где поправочный срок
εk=1λk∆r∑s∈SP(s)Ik∈sBk(s)
— это взвешенная по вероятности сумма по сценариям с более чем одним значением по умолчанию. Он корректирует тот факт, что распределение убытков выше в нескольких сценариях по умолчанию и зависит от корреляции по умолчанию, а также от размера периода распределения, Δr. Его можно рассчитать с учетом модели значений по умолчанию для объединенных членов.
Таблица 12.1 Чувствительность поправочного члена ε к корреляции по умолчанию и интенсивности по умолчанию
Интенсивность по умолчанию (бп)
Корреляция (%) 50 100 200 400 800
0 0 1 1 2 5
20 3 4 7 10 16
40 12 16 21 27 35
60 35 42 50 60 72
80 108 122 139 160 185
99,99 13,3 13,4 13,4 13,3 13,5
Примечание: это основано на расчетной палате с 15 участниками. Предполагается, что все взносы в фонд по умолчанию равны. Все значения даны в процентах, за исключением корреляции 99,99%, для которой даны абсолютные значения. Мы используем связку Гаусса для создания совместных вероятностей невыполнения обязательств.
Таблица 12.2 Чувствительность поправочного члена ε к корреляции по умолчанию и количеству участников клиринга
Количество членов
Корреляция (%) 10 15 20
0 1 1 2
20 5 7 9
40 16 21 25
60 41 50 56
80 118 139 153
99,99 8,7 13,4 18
Примечание. интенсивность по умолчанию составляет 200 базисных пунктов. Все значения даны в процентах, кроме 9.Корреляция 9,99%, для которой даны абсолютные значения.
Далее мы предполагаем, что поправочный коэффициент не сильно зависит от клирингового члена и определяется однородным коэффициентом ε. Это также позволяет нам отказаться от t зависимости L¯0.
В таблицах 12.1 и 12.2 мы показываем типичные уровни ε как функцию корреляции по умолчанию, интенсивности члена по умолчанию и количества клиринговых участников. Период распределения установлен на ∆ _r = 30 дней. Мы видим, что ε быстро растет с корреляцией. Чувствительность к интенсивности и количеству клиринговых участников сравнительно низкая.
Поучительный предельный случай уравнения 12.8 получается, если мы предположим, что взносы в фонд дефолта, интенсивность дефолта и избыточные убытки U¯k=U¯ одинаковы для всех участников. В этом случае потери просто равны
.
L¯0=U¯(1+ε)λΔr
Если корреляция равна 0%, то ε ≈ 0 и распределенный ожидаемый убыток — это просто ожидаемый убыток одного члена. Когда корреляция приближается к 100%, (1 + ε) будет стремиться к N . Это означает, что мы ожидаем, что все участники (кроме CM ₀) объявят дефолт одновременно, и весь убыток распределяется на CM ₀.
Мы можем записать уравнение 12.8 в следующей более интуитивно понятной форме:
L¯0=∑k=1NU¯kA0,kλkΔr
где
A0,k≡D0Dtot−Dk(1+ε)
— эффективный коэффициент распределения.
Отсюда мы видим, что ожидаемый убыток за период длиной ∆ _r определяется суммой ожидаемых рисков E¯0,k для всех участников клиринга
L¯0=∑k=1NE¯0,kλkΔr 90,k — коэффициент распределения, рассчитанный с поправочным членом, основанным на вероятностях стрессового дефолта.
12.5 ПРИМЕНЕНИЕ
В предыдущих разделах мы рассчитали потенциальные убытки в случае дефолта участника клиринга, а также распределение убытков между выжившими участниками. Мы предоставили различные методологии оценки убытков, основанные либо на размере фонда по умолчанию, либо на размере отдельных маржинальных взносов. В этом разделе мы покажем, как эти результаты можно применить для получения выражений для различных показателей риска ЦКА для участника клиринга УК 9.0366 0 . Дальнейшие применения, в частности, для расчета капитала ЦКА, описаны в Arnsdorf (2014).
12.5.1 Воздействие стресса
Основной мерой риска является стрессовое или пиковое воздействие. Под этим мы подразумеваем чрезмерный потенциальный убыток, К ₀ ,k , который УК ₀ может понести из-за невыполнения обязательств участником клиринга УК _k . Предполагается, что расчет убытков осуществляется на сегодняшний день, т. е. на основе сегодняшнего уровня маржи и сегодняшних рыночных условий. Как мы показали в предыдущем разделе, это дается 9)
(12.13)
Это приводит к очень простому эмпирическому правилу, согласно которому пиковая подверженность банка любому члену клиринга составляет примерно половину его собственного вклада в дефолтный фонд.
Ключевым моментом здесь является то, что благодаря механизму распределения убыток из-за дефолта участника клиринга может быть оценен с использованием нашего собственного взноса в фонд дефолта. Обратите внимание, что приведенное выше выражение потерь на самом деле не зависит от идентификатора CM _k 9.0364 вообще. Это связано с тем, что мы основываем оценку потерь на потерях самых крупных участников. Для любого среднего члена клиринга это явно консервативно.
Убытки от стресса, полученные выше, могут быть объединены с другими рисками, которые банк имеет с теми же контрагентами. Это обеспечивает согласованную меру риска для внебиржевых и клиринговых транзакций.
12.
5.2 Ожидаемый убыток из-за членства в ККТ
Помимо воздействия стресса, мы также можем рассчитать резерв ожидаемых убытков или ожидаемые затраты в связи с членством в ЦКА. По существу, это получается путем интегрирования распределенных потерь в уравнении 12.9.со временем. Для расчета резерва убытков нам дополнительно необходимо учитывать тот факт, что ЦКА может возместить часть требования, которое он имеет к неплатежеспособному члену клиринга. Здесь мы предполагаем, что претензия равна pari passu с другими двусторонними производными претензиями к контрагенту. Это означает, что мы ожидаем стандартную скорость возмещения, 90 363 R 90 364, по любому заявлению о невыполнении обязательств со стороны CCP.
Резерв ожидаемых убытков, EL ₀ ( t ), который CM ₀ должен удерживать против ожидаемых убытков, с которыми ЦКА сталкивается в течение периода [ t, ∆ _r ], следовательно, определяется как
EL0(t)=(1−R)L¯0(t)=(1−R)∑k=1NE¯0,kλkΔr (12. 14)
Если предположить, что неплатежеспособные участники клиринга заменяются таким образом, что общий профиль риска ЦКА остается примерно постоянным во времени, то мы можем рассчитать ожидаемый убыток с сегодняшнего дня, t ₀ , до момента времени T как
EL0(t0,T)=(1−R)∑k=1NE¯0,kλkT (12.15)
Интенсивность дефолтов, λ _k , может быть получена из котировок рыночных кредитно-дефолтных свопов (CDS) или оценена на основе реализованных исторических частот дефолтов. Если мы используем подразумеваемую рынком интенсивность дефолта, то EL ₀ ( t ₀ , T ) можно интерпретировать как стоимость покупки защиты от ожидаемых убытков, с которыми сталкивается ЦКА. Это аналогично плате за корректировку кредитной оценки контрагента (CVA). Относится ли CVA к рискам, связанным с ЦКА, зависит от соображений справедливой стоимости и применимой концепции бухгалтерского учета. С другой стороны, если мы используем исторические вероятности дефолта, то EL ₀ ( t ₀ , T ) — это просто ожидаемый убыток, аналогичный резерву на возможные потери по кредиту.
Используя параметрическую модель потерь, распределенный (ожидаемый) риск может быть записан как
E¯0,k=Mkwp+α−1(1+r)1−αD0Dtot−Dk(1+ε) (12.16)
Чтобы получить упрощенное выражение, мы сначала предположим, что интенсивности по умолчанию однородны по элементам, и возьмем среднее значение λ. Это означает, что мы можем написать
EL0(T)=(1−R)λTwp+α−1(1+r)1−α(1+ε)∑k=1NMkD0Dtot−Dk
Если мы используем предположение, что отношение начальной маржи к взносу в фонд по умолчанию определяется как r , то мы можем полностью записать вышеприведенное уравнение в терминах начальной маржи
EL0(t0,T)=(1−R)λTwp+α−1(1+r)1−α(1+ε)M0∑k=1NMkMtot−Mk
Наконец, если CM ₀ является репрезентативным членом, то разумно заменить M _k на M ₀ в знаменателе. Это консервативно, если CM ₀ имеет проводку с большой маржей. Тогда мы получаем
∑k=1NMkMtot−Mk≈∑k=1NMkMtot−M0=Mtot−M0Mtot−M0=1
и, следовательно,
EL0(t0,T)≈(1−R)λM0wp+α−1(1+ε)(1+r)α−1
Для разумных значений α ≈ 3, r ≈ 10% и ε ≈ 20% мы также находим, что (1 + ε)/(1 + r ) ^α−1 ≈ 1,9003
Сложив все это вместе, мы, наконец, получим простое выражение для ожидаемого убытка
EL0(t0,T)≈(1−R)M0wp+α−1λT (12.17)
Это можно интерпретировать как сбор CVA или резерв ожидаемых убытков, в зависимости от выбора интенсивности по умолчанию.
Выражение 12.17 примечательно тем, что ожидаемый убыток для ЦКА может быть оценен на основе нашей собственной объявленной маржи, даже если риск связан с невыполнением обязательств другими участниками клиринга. Это связано с механизмом распределения. В частности, выражение 12.17 имеет ту же форму, что и ожидаемый убыток по (несегрегированной) объявленной марже с весовым коэффициентом риска
.
Вт=wp+α−1
, который зависит только от уровня достоверности маржи конкретного ЦКА, а также от параметризации распределений рыночных факторов, лежащих в основе продуктов, торгуемых в ЦКА. Эти идеи получили дальнейшее развитие в главе 13.
Как описано в разделе 12.3.2, весовой коэффициент риска W можно также оценить с использованием модели внутреннего риска банка, и в этом случае нам не нужно будет оценивать p ⁺ и α. Однако описанной выше простой параметрической модели, вероятно, будет достаточно для большинства приложений.
В следующем разделе мы увидим, как эти результаты применяются при стресс-тестировании, и предоставим количественные оценки потерь.
12.5.3 Стресс-тестирование
Одним из важных применений описанной выше методологии является стресс-тестирование. Для этой цели нас интересует прогнозируемый убыток за фиксированный временной горизонт T в сценарии тяжелого стресса. Конкретным примером этого является стресс-тест CCAR, санкционированный регулирующими органами США. Рассмотрим теперь более подробно, как это можно оценить.
Мы предполагаем стрессовый сценарий, состоящий из сильного мгновенного рыночного шока в начале прогнозируемого периода. Стресс сохраняется на протяжении всего периода. Это типичная схема стресс-теста CCAR, где прогнозный период составляет девять кварталов.
Потери из-за членства в КПК могут проявляться двумя способами.
Банк может понести реализованные убытки из-за невыполнения обязательств членом ЦКА; мы можем рассчитать ожидание таких потерь в стрессовом сценарии.
Если бухгалтерский резерв CVA удерживается под риском ЦКА, то он увеличится из-за мгновенного рыночного шока. Это приведет к убыткам по текущим рыночным ценам в балансе. Если имеется резерв CVA, то нам не нужно отдельно оценивать реализованные убытки, поскольку они будут компенсированы (в ожидании) сокращением резерва с течением времени.
В обоих случаях мы можем применить методологии, обсуждаемые в этой главе. Эти две метрики убытков отличаются только оценкой вероятности дефолта, которая может быть основана на рыночных данных CDS (в случае CVA) или на исторических оценках (в случае реализованных ожидаемых убытков).
12.5.3.1 Первый гарантийный период
Сначала нам нужно разделить период прогноза [ t ₀ , T ] на две части (т.е. [ t ₀ , t _{∆ r} ] and [ t _{∆ r} , T ], with t _{∆ r} = t ₀ + ∆ _r ), так как они потребуют отдельной обработки. Мы предполагаем, что рыночный шок происходит в начале первого периода, а первоначальная маржа и взносы в фонд дефолта перебалансируются только после окончания периода, чтобы скорректировать повышенный рыночный риск. Это означает, что ЦКА будет недостаточно обеспечен в начальный период. 9k и должны определяться исходя из серьезности стрессового сценария. Как правило, стресс-сценарий включает спецификацию кредитного стресса. Мы помним, что выбор базовой интенсивности дефолта будет зависеть от того, интересуемся ли мы потерей CVA или реализованной ожидаемой потерей.
В дальнейшем для простоты будем считать, что в стрессовый период скорость восстановления R = 0,
Теперь мы сосредоточимся на ожидаемом уровне риска в первом периоде, который также будет испытывать стресс из-за рыночного шока. Для оценки ожидаемого стрессового воздействия мы можем использовать две меры, которые мы обсуждали в предыдущих разделах. 9.
Основное допущение, которое мы делаем при определении вышеприведенного стрессового риска, состоит в том, что сценарии стресса, используемые ЦКА при определении фонда дефолта, аналогичны по серьезности мгновенному шоку, который является частью прогноза убытков. Уравнение 12.18, вероятно, будет очень консервативной мерой, поскольку мы предполагаем, что дефолт каждого участника клиринга приведет к таким же убыткам, как и у крупнейших участников. При наличии более подробной информации о составе ККТ подход можно соответствующим образом изменить, чтобы получить более реалистичные оценки. 9/ σ. В первом периоде мы знаем, что начальная маржа определяется текущими уровнями маржи. Это означает, что фактор неверного направления равен w = 1. Однако после шока вероятность убытков, превышающих заявленные начальные уровни маржи, возрастет, поскольку волатильность возрастет. Это эквивалентно эффекту заражения, описанному ранее, и мы можем установить γ = R _σ .
Если мы сделаем те же предположения, что и в разделе 12.5.2, это приведет к следующему уравнению для убытка за первый период 9Δр (12.19)
которые можно просто оценить. Особо отметим, что отношение стрессовой волатильности к нестрессовой, R _σ , будет задано как часть стрессового сценария.
Полезно сравнить уравнения 12.18 и 12.19. В обоих случаях убыток оценивается как часть обеспечения, внесенного нами в ЦКА. В первом случае действующее обеспечение предоставляется по номеру ND _{0 9.0367 , а в последнем случае это M ₀ . Типичное отношение маржи к взносу в дефолтный фонд составляет M ₀ / D ₀ ≈ 10. Следовательно, эффективные уровни обеспечения в обоих подходах будут одинаковыми для ЦКА с примерно 10 крупными участниками клиринга, что является разумное количество. Эффективный уровень обеспечения в подходе, основанном на дефолтном фонде, увеличивается с количеством участников клиринга, в то время как уровень, указанный в формуле на основе маржи, не увеличивается. Это связано с тем, что первый подход является консервативным в предположении, что каждый дефолт приведет к одинаковым максимальным потерям. Следовательно, подход, основанный на дефолтном фонде, становится неприемлемым при наличии многих участников клиринга.}
Коэффициент масштабирования обеспечения определяется уровнем покрытия в уравнении 12.18 и равен 12 для ЦКА «Покрытие 2». В подходе, основанном на марже, коэффициент масштабирования определяется как p ⁺ / (α — 1). Для стресса волатильности 300% и пМ = 1% вероятность взлома будет около 22%. Если мы предположим, что консервативная альфа равна 3, то масштабный коэффициент составляет 11%. Это меньше, чем 50%, которые мы имеем в случае дефолтного фонда, но того же порядка величины.
Отсюда делаем вывод, что два подхода сопоставимы. Однако, как и ожидалось, оценка на основе дефолтного фонда является консервативной, особенно если N велико.
12.5.4 Будущие гарантийные периоды
В конце первого гарантийного периода уровни обеспечения в ЦКА будут обновлены. Это означает, в частности, что первоначальная маржа, размещенная всеми участниками, будет увеличена, чтобы покрыть повышенный риск из-за мгновенного рыночного шока. Это также означает, что ожидаемые потери в будущих периодах намного меньше, чем в начальный период.
Чтобы продемонстрировать это более подробно, мы сейчас покажем, как можно оценить убыток будущего периода в подходе, основанном на марже. Как уже говорилось, есть два ключевых момента, которые мы должны принять во внимание.
Уровни маржи скорректированы в соответствии с возросшей волатильностью. Напомним, что отношение стрессовой и нестрессовой волатильностей равно R _σ . Мы можем включить это в нашу модель ожидаемых убытков, используя фактор неправильного пути w 9.0364, установив w = R _σ .
Мы не ожидаем дальнейшего увеличения волатильности при условии дефолта, учитывая тот факт, что мы уже находимся в чрезвычайно напряженной рыночной среде. Это означает, что мы можем установить коэффициент заражения равным γ = 1,
.
Используя те же приближения, что и раньше, это означает, что потери за будущий период [ t, t + ∆ _r ] при t > 9Δр
где снова предполагается, что дефолтные интенсивности участников клиринга остаются постоянными во времени. Мы также предполагаем, что уровень начальной маржи M ₀ остается постоянным в течение прогнозируемого периода, что, как и прежде, является следствием нашего предположения о «постоянстве риска». Основная альтернатива состоит в том, чтобы предположить, что портфель фиксирован на сегодняшний день и со временем расходуется, что приведет к меньшим ожидаемым убыткам. Это может быть включено с учетом модели амортизации первоначальной маржи с течением времени.
Отношение первого периода к любому будущему периоду равно
1Rσp+(Rσ)pM (12.20)
Если, как и ранее, принять R _σ = 300% = w и pM = 1% и, таким образом, p ^{+ %, то находим, что начальный период ≈ _{% ожидаемый убыток будет примерно в семь раз выше, чем ожидаемый убыток в любом будущем периоде.}}
12.5.5 Полная потеря 9α−1[RσpM(T−Δr)+p+(Rσ)Δr]M0

Теперь мы исследуем поведение этого выражения для горизонта прогноза в два года. Для этого нам сначала нужно выбрать разумный уровень базовой интенсивности по умолчанию λ. Это будет зависеть от того, интересуемся ли мы нейтральным к риску расчетом типа CVA или исторической оценкой ожидаемых убытков. Типичная нейтральная к риску интенсивность дефолта для участника клиринга составляет около 200 базисных пунктов (б.п.), что мы и будем использовать в дальнейшем. Интенсивность по умолчанию, основанная на реализованных частотах по умолчанию, будет на порядок ниже. 9=Rσλ.
Таблица 12.3 Зависимость общего убытка от начальной маржи (в базисных пунктах) от стресса волатильности R _σ и периода обеспечения ∆ _r
(a) α = 3
∆ _р
Р _σ р ⁺ (%) 1 Вт 1М 2М 3М 2 года
1 1 2 2 2 2 2
2 12 8 10 11 13 49
3 22 19 23 27 32 131
4 28 34 40 48 56 224
5 32 53 61 73 84 321
(б) α = 4
∆ _р
Р _σ р ⁺ (%) 1 Вт 1М 2М 3М 2 года
1 1 1 1 1 1 1
2 12 6 6 8 9 33
3 22 13 15 18 21 88
4 28 23 27 32 37 150
5 32 35 41 48 56 214
Примечание: мы рассматриваем α = 3 и α = 4. Результаты основаны на нестрессовой нейтральной к риску интенсивности дефолта в 200 базисных пунктов.
В Таблице 12.3 показано, как ожидаемый убыток в виде доли от размещенной первоначальной маржи изменяется в зависимости от стресса волатильности R _σ и периода повторного обеспечения ∆ _r для двух разных уровней α.
Мы видим, что ожидаемые убытки малы по отношению к начальной марже в нормальных рыночных условиях. Тем не менее, потери быстро увеличиваются по мере повышения волатильности. Для банков с большими позициями в нескольких ЦКА риск будет накапливаться и может стать значительным.
12.6 ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Членство в ЦКА влечет за собой кредитный риск. В первую очередь это связано с взаимным убытком, который является ключевой особенностью управления рисками ЦКА. В частности, каждый клиринговый участник обязан поддерживать взносы в дефолтный фонд, которые подвержены риску в случае дефолта клирингового участника. Важным моментом является то, что взносы в фонд дефолта находятся под угрозой, даже если сам ЦКА не дефолт. Кроме того, убытки, понесенные банком, не связаны с открытыми позициями банка в ЦКА. Это принципиально отличается от двустороннего безрецептурного воздействия.
В этой главе мы рассмотрели различные способы анализа и количественной оценки риска, с которым сталкивается финансовое учреждение из-за членства в клиринговой палате. Сложность в этом связана с отсутствием подробной информации о составе портфелей участников клиринга.
Мы показали, как мы можем использовать практику управления рисками ЦКА для оценки рисков, зависящих от дефолтов участников клиринга. В частности, мы представили два основных подхода к расчету потерь фонда по умолчанию. Первый обеспечивает меру убытков от стресса и напрямую использует тот факт, что взносы ЦКА по умолчанию основаны на так называемых требованиях «покрытия», которые гласят, что фонд должен выдерживать убытки от дефолта заранее определенного количества дефолтов членов в стрессовых условиях. . Второй метод использует параметризованную модель распределения убытков портфеля участника клиринга. Это может быть использовано для оценки ожидаемых убытков, а также убытков от стресса. Ключевыми факторами риска являются заражение по умолчанию, неправильный риск и корреляция между значениями по умолчанию участников.
Мы обнаружили, что благодаря механизму распределения убытков ЦКА ожидаемый убыток банка, столкнувшегося с ЦКА, может быть выражен просто и пропорционален собственной размещенной начальной марже банка. Это означает, что ожидаемый риск для ЦКА имеет очень знакомую форму, даже несмотря на то, что механизм убытков в ЦКА отличается от стандартного портфельного риска контрагента.
Представленная здесь структура для понимания риска ЦКА может использоваться финансовыми учреждениями для управления рисками клиринговой палаты и для оценки затрат на членство в клиринговой палате. Мы рассмотрели множество приложений, включая стресс-тестирование, как того требует CCAR. По мере роста объема клиринговых операций в ЦКА это будет становиться все более важной областью управления кредитным риском.
Заявления, взгляды и мнения, выраженные в этой главе, принадлежат авторам и не обязательно отражают точку зрения их работодателя, JPMorgan Chase & Co, ее аффилированных лиц, других сотрудников или клиентов.
Квалифицированные центральные контрагенты — Банк Канады
Уведомление — понедельник, 28 июля 2014 г., 10:00 (восточноевропейское время)
Настоящее уведомление выпускается совместно Банком Канады (BoC), Комиссией по ценным бумагам Альберты (ASC), Управление финансовых рынков (AMF, Квебек), Комиссия по ценным бумагам Британской Колумбии (BCSC), Комиссия по ценным бумагам Манитобы (MSC) и Комиссия по ценным бумагам Онтарио (OSC).
Целью настоящего уведомления является указание на то, что центральные контрагенты (CCP), зарегистрированные в Канаде, перечисленные в Таблице 1, могут считаться центральными контрагентами, отвечающими требованиям (QCCP), в соответствии со стандартом по учету капитала определенных банковских рисков в отношении центральных контрагентов, разработанным Базельский комитет по банковскому надзору (BCBS). 1
Таблица 1. Квалифицируемые центральные контрагенты, зарегистрированные в Канаде
Юридическое лицо (система)
^а
Назначен или признан
CDS Clearing and Depository Services Inc. ^b
(CDSX)
БК
АМФ
BCSC
ОСК
Канадская клиринговая корпорация по деривативам
(Канадская служба клиринга производных финансовых инструментов)
БК
АМФ
BCSC
ОСК
ICE Clear Canada, Inc.
МСК
Обмен природного газа, Inc.
АСК
^a Провинциальные органы регулирования ценных бумаг признали соответствующие юридические лица, управляющие клиринговыми системами, объектами своего регулирующего надзора, в то время как Банк Канады определил соответствующие системы, предоставляющие централизованные клиринговые услуги, для своего надзора.
^b Материнская компания The Canadian Depository for Securities Limited также признана AMF и OSC в соответствии с их законами.
Стандарт BCBS различает ККТ на основе их регулятивного статуса. Определенные банковские риски перед ЦКА, которые пруденциально регулируются в соответствии со стандартами, согласующимися с Принципами инфраструктуры финансовых рынков (PFMI), установленными Комитетом по платежным и расчетным системам (CPSS) и Международной организацией комиссий по ценным бумагам (IOSCO), подлежат более низкому капиталу. требований, чем другие ККТ. В частности, стандарт BCBS определяет QCCP как:
… юридическое лицо, имеющее лицензию на деятельность в качестве ЦКА (включая лицензию, выданную путем подтверждения исключения), и уполномоченное соответствующим регулирующим/надзирающим органом действовать в качестве такового в отношении предлагаемых продуктов. Это зависит от положения о том, что ЦКА базируется и находится под пруденциальным надзором в юрисдикции, в которой соответствующий регулирующий/надзорный орган установил и публично указал, что он применяет к ЦКА на постоянной основе внутренние правила и положения, которые соответствуют КПРС. -Принципы IOSCO для инфраструктуры финансового рынка .
В конце 2012 года BCBS опубликовал ряд часто задаваемых вопросов, поясняющих, что «если регулирующий орган ЦКА сделал публичное заявление о статусе ЦКА (QCCP или соответственно.»
В Канаде Управление управляющего финансовыми учреждениями (OSFI), которое регулирует и контролирует все банки в Канаде, приняло определение QCCP, данное BCBS, в своем Руководстве по требованиям к достаточности капитала. OSFI по-прежнему оставляет за собой право требовать от банков наличия дополнительного капитала для покрытия их рисков, связанных с такими ЦКА, в соответствии со Компонентом 2 нормативно-правовой базы BCBS для банков.
Банк Канады и провинциальные регуляторы ценных бумаг имеют полномочия контролировать или регулировать ЦКА в Канаде. Все соответствующие органы приняли УПФУ CPSS-IOSCO в качестве своего стандарта управления рисками для ЦКА. Банк Канады и провинциальные регуляторы ценных бумаг проводят консультации для последовательного применения PFMI.
В соответствии с Законом о платежном клиринге и расчетах (Канада) Банк Канады несет ответственность за назначение и нормативный надзор за системами клиринга и расчетов с целью контроля системного риска. Цели Банка Канады в его надзорной роли заключаются в том, чтобы гарантировать, что назначенные инфраструктуры финансового рынка (включая ЦКА) работают таким образом, чтобы риски находились под надлежащим контролем, и способствовать эффективности и стабильности канадской финансовой системы. Канадская служба клиринга деривативов и CDSX (CDSX предоставляет услугу CCP, известную как непрерывные нетто-расчеты) были признаны системно важными системами и находятся под пруденциальным надзором Банка Канады. В 2012 году Банк Канады принял CPSS-IOSCO PFMI в качестве своих стандартов управления рисками для определенных инфраструктур финансового рынка.
Согласно соответствующим законам и постановлениям провинциальные регуляторы ценных бумаг несут ответственность за защиту инвесторов и обеспечение справедливости, эффективности и доверия на рынках капитала. Такие провинциальные режимы регулирования ценных бумаг охватывают широкий круг вопросов, включая признание, надзор и пруденциальный надзор за инфраструктурами финансовых рынков, которые являются «клиринговыми агентствами» (обычно определяемыми как ЦКА). ASC, AMF, BCSC, MSC и OSC требуют, чтобы ЦКА, которых они признают, соблюдали CPSS-IOSCO PFMI в соответствии с их соответствующими приказами о признании. Положения и условия таких приказов о признании имеют силу закона в отношении признанных юридических лиц. Кроме того, такие органы разрабатывают правила, регулирующие деятельность клиринговых агентств, включая ЦКА, которые будут соответствовать УПФУ CPSS-IOSCO, и публично указали, что такие правила будут применяться к признанным ЦКА на постоянной основе. Четыре ЦКА, зарегистрированные в Канаде, в настоящее время признаны как минимум в одной провинции: CDS Clearing and Depository Services Inc., Canadian Derivatives Clearing Corporation, ICE Clear Canada Inc. и Natural Gas Exchange Inc.
В совокупности действия, предпринятые Банком Канады и провинциальными регуляторами ценных бумаг, позволяют указанным выше ЦКА соответствовать определению QCCP, принятому BCBS и OSFI. Эти QCCP имеют лицензию на деятельность в качестве ЦКА и находятся под пруденциальным надзором со стороны регулирующего/надзирающего органа, который установил и публично указал, что он применяет к ЦКА на постоянной основе внутренние правила и положения, соответствующие УГФ CPSS-IOSCO.
Статус ККТ может измениться. В случае, если один из перечисленных выше CCP больше не соответствует требованиям QCCP, данное уведомление будет обновлено соответствующим образом.
Кредитный риск контрагента для свопов
FINCAD Analytics Suite для Excel и FINCAD Analytics Suite для разработчиков расширяют возможности FINCAD по расчету различных показателей кредитного риска контрагента путем добавления функций кредитного риска для портфеля процентных свопов.
Свяжитесь с представителем FINCAD для бесплатной оценки FINCAD Analytics.
Обзор
Кредитный риск контрагента – это мера суммы, которая может быть потеряна в случае невыполнения обязательств контрагентом по финансовому договору. Только контракты, заключенные между контрагентами в частном порядке, т. е. внебиржевые (OTC) производные инструменты, подвержены кредитному риску контрагента. Контракты, которыми торгуют на бирже, не подвержены риску контрагента, поскольку биржа гарантирует денежные потоки, обещанные производным инструментом контрагентам [2].
В простом процентном свопе контрагенты соглашаются обменять платеж по фиксированной ставке на платеж по плавающей ставке. Если плавающая ставка выше фиксированной, то плательщик с плавающей ставкой будет производить платеж получателю с плавающей ставкой на основе разницы между двумя ставками. Если плательщик с плавающей ставкой не выполняет свои обязательства, это приведет к кредитным потерям для получателя с плавающей ставкой. Предполагая, что возмещение невозможно, общий убыток будет равен приведенной стоимости оставшихся чистых процентных платежей. Это известно как восстановительная стоимость свопа и является широко используемой мерой кредитных убытков.
Если контракт имеет положительную стоимость для контрагента, не нарушившего обязательства, то восстановительной стоимостью будет рыночная стоимость контракта, поскольку это то, что они должны были бы заплатить, чтобы купить контракт на замену на рынке. Однако, если контракт имеет отрицательную стоимость для контрагента, который не нарушает своих обязательств, этот контрагент не может отказаться от контракта в случае неисполнения обязательств его контрагентом. По этой причине восстановительная стоимость больше справедливой рыночной стоимости контракта и равна нулю. Это называется текущим кредитным риском. Хотя это полезная и широко используемая метрика кредитного риска, она дает только моментальный снимок риска в определенный момент времени. Стоимость производных контрактов может значительно колебаться с течением времени, поэтому также очень полезно учитывать кредитный риск в будущем. Это называется потенциальным кредитным риском. Точно известно только текущее воздействие, в то время как будущее потенциальное воздействие является неопределенным.
Потенциальный кредитный риск – это оценка восстановительной стоимости контракта в различные моменты времени в будущем. Обычно используется временной горизонт от шести месяцев до года, при этом стоимость контракта рассчитывается в разное время на протяжении временного горизонта. В FINCAD Analytics Suite 2009 однофакторная модель коротких ставок, реализованная на основе триномиального дерева, используется для оценки диапазона возможных будущих значений портфеля процентных свопов, каждый из которых может быть неамортизируемым или амортизируемым. Свопы заключаются с одним и тем же контрагентом, и могут учитываться соглашения о взаимозачете (см. ниже). Если с контрагентом только один своп, то тот же функционал можно использовать, настроив портфель, содержащий только один своп. На основе трехчленного дерева процентных ставок рассчитывается распределение вероятностей в моменты времени в будущем, на основе которого рассчитывается ожидаемый уровень кредитного риска, превышение которого маловероятно при заданном уровне достоверности. Например, мы можем рассчитать распределение стоимости портфеля через год после настоящего и взять 95-й процентиль этого распределения.
Показатели кредитного риска
Соглашения о взаимозачете
Приведенное выше определение потенциального будущего риска предполагает, что никаких соглашений о взаимозачете не существует. Соглашения о взаимозачете — это меры по снижению риска, встроенные в контракт по производным финансовым инструментам, где в случае дефолта пересчитанные по рынку стоимости всех позиций по производным инструментам между двумя сторонами, у которых есть действующие соглашения о взаимозачете, агрегируются, т. е. позиции с положительной стоимостью могут быть используется для смещения позиций с отрицательным значением. Поэтому только чистое положительное значение представляет собой кредитный риск на момент дефолта. Предполагая, что существуют соглашения о неттинге, Потенциальный будущий риск равен 9.0003
Наличие соглашений о неттинге снижает общий кредитный риск портфеля. Функции FINCAD aaCE_SwapPort_dgen, aaCE_SwapPort_dgen_tbl и aaCE_SwapPort_dgen_dist предполагают, что все свопы в портфеле покрываются соглашениями о неттинге. В случаях, когда нет соглашений о взаимозачете, кредитный риск портфеля может быть рассчитан путем суммирования рисков отдельных свопов в портфеле.
Пиковая экспозиция и максимальная пиковая экспозиция
Пиковое воздействие (PE) — это максимальное количество воздействия, ожидаемое в будущем при заданном уровне достоверности. Например, 95%PE — это уровень потенциального воздействия, который не будет превышен с вероятностью 95%. Кривая PE(t) представляет собой профиль максимального риска до окончательного срока погашения портфеля. Пиковое воздействие определяется доверительным уровнем, для которого мы хотим рассчитать пиковое воздействие.
Максимальное значение PE(t) за любой заданный период времени называется максимальным пиковым воздействием (MPE). Это можно рассчитать с помощью функции FINCAD aaCE_SwapPort_dgen, которая также возвращает дату возникновения максимального пикового воздействия.
Ожидаемый риск
Ожидаемый риск (EE) представляет собой среднее значение распределения рисков на любую конкретную дату в будущем до наступления самого длительного срока погашения в портфеле. Ожидаемое воздействие в момент времени t составляет
Ожидаемое положительное воздействие
Ожидаемое положительное воздействие (ОПЭ) представляет собой средневзвешенное ожидаемое воздействие во времени, где веса представляют собой пропорцию, которую представляет индивидуальное ожидаемое воздействие от весь временной интервал горизонта воздействия [1]. EPE можно рассчитать как
Интегрирование выполняется по всему временному интервалу горизонта экспозиции, начиная с сегодняшнего дня (время 0) до даты окончания горизонта экспозиции. На практике этот интеграл аппроксимируется суммой по всем датам древовидного временного шага до даты окончания горизонта воздействия.
Эффективное ожидаемое воздействие
Эффективное ожидаемое воздействие (EEE) — это максимальное ожидаемое воздействие, которое происходит в течение временного интервала горизонта воздействия. EEE можно рассчитать как
На практике этот максимум берется по всем датам древовидного временного шага до даты окончания горизонта воздействия.
Эффективное ожидаемое положительное воздействие
Эффективное ожидаемое положительное воздействие (EEPE) — это средневзвешенное значение эффективного ожидаемого воздействия во времени. Веса представляют собой долю, которую представляет отдельное воздействие от всего временного интервала горизонта воздействия. EEPE можно рассчитать как
На практике этот интеграл аппроксимируется суммой по всем датам временных шагов дерева до даты окончания горизонта воздействия.
Пример: Профиль пикового риска портфеля свопов
В этом примере мы рассчитываем несколько показателей кредитного риска для портфеля свопов. Предположим, что контрагент А заключил следующие договоры процентного свопа с контрагентом Б:
Обмен #1 Обмен #2 Обмен #3
Дата вступления в силу 15 октября 2006 г. 15 июня 2004 г. 10 августа 2007 г.
Дата окончания 15 октября 2011 г. 15 июня 2014 г. 10 августа 2012 г.
Частота Полугодовой Полугодовой Полугодовой
Фиксированный купон 5% 5% 5%
Структура Плата с плавающей запятой Плата с плавающей запятой Плата с плавающей запятой
Амортизация Ежегодно № №
Используя функцию FINCAD aaCE_SwapPort_dgen_tbl, мы можем вывести различные показатели риска и построить график пикового профиля риска за оставшийся срок жизни портфеля.
Как видно из рисунка 4, максимальное пиковое воздействие прогнозируется примерно в мае 2010 года, при этом 95-процентное пиковое воздействие составит около 252 000 долларов США. Пиковая подверженность снижается после этой даты, потому что свопы приближаются к сроку погашения и остается меньше денежных потоков.

Рисунок 1: Скриншот входных данных для aaCE_SwapPort_dgen_tbl.

Рисунок 2: Скриншот входных данных для aaCE_SwapPort_dgen_tbl.

Рис. 3. Показатели воздействия на выходе из aaCE_SwapPort_dgen_tbl.

Рис. 4: График профиля пикового воздействия, выводимого из aaCE_SwapPort_dgen_tbl.
Резюме
FINCAD Analytics Suite 2009 предоставляет функции для расчета различных показателей кредитного риска для портфеля свопов. aaCE_SwapPort_dgen можно использовать для расчета рисков за заданный период времени, а aaCE_SwapPort_dgen_tbl можно использовать для расчета профилей рисков с учетом набора дат измерения будущих рисков. Существует также вспомогательная функция aaCE_SwapPort_dgen_dist, которую можно использовать для расчета кумулятивного распределения вероятностей в данный момент времени в будущем.
Ссылка
[1] Чжу, Стивен Х. и Пыхтин, Майкл (2006), Измерение кредитного риска контрагента для торговли продуктами в соответствии с Базелем II, Книги рисков.
[2] Чжу, Стивен Х. и Пыхтин, Майкл (июль/август 2007 г.), Руководство по моделированию кредитного риска контрагента, Обзор рисков GARP.
Для получения дополнительной информации или индивидуальной демонстрации программного обеспечения свяжитесь с представителем FINCAD.
ЭМИР | Структура рынка
Регламент европейских рынков и инфраструктуры (EMIR) – это закон Европейского Союза, который направлен на снижение рисков, создаваемых для финансовой системы операциями с деривативами, тремя основными способами:
предоставление отчетов о сделках с деривативами в уполномоченный торговый репозиторий;
клиринг сделок с производными финансовыми инструментами, если объем торговли производными финансовыми инструментами организаций превышает определенные пороговые значения; и
снижение рисков, связанных со сделками с деривативами, путем, например, обмена маржей, периодической сверки портфелей и согласования процедур разрешения споров между контрагентами
EMIR влияет на участников рынка в ЕЭЗ (Европейской экономической зоне) и участников рынка за пределами ЕЭЗ, торгующих с контрагентом из ЕЭЗ.
EMIR также может иметь экстерриториальное влияние на торговлю между двумя контрагентами, не входящими в ЕЭЗ, где;
я. Оба контрагента торгуют через филиалы, расположенные на территории ЕС; или,
ii. Любой из контрагентов имеет квалификационную гарантию на деятельность внебиржевых деривативов от финансового контрагента ЕС (FC).
EMIR REFIT
В рамках программы соответствия нормативным требованиям и эффективности Европейской комиссии в 2016 г. («REFIT») были оценены существующие требования в рамках Регламента европейских рынков и инфраструктуры (EMIR), чтобы определить, можно ли их считается несоразмерным, может быть устранено.
Это привело к подготовке нового Регламента («EMIR REFIT»), который напрямую вносит поправки в некоторые положения существующего Регламента EMIR от 17 июня 2019 года. Эта статья включает такие поправки к существующим правилам.
Влияет ли на вас EMIR?
Когда вы заключаете с HSBC производные продукты, включая опционы, форварды или свопы, связанные (среди прочего) с иностранной валютой, защитой процентной ставки, кредитом, товарами или акциями, вы становитесь «контрагентом» HSBC в этих сделках. EMIR применяется к сделкам между всеми контрагентами, и требования EMIR различаются в зависимости от страны, в которой учреждена ваша организация.
Учитывая сложность правил EMIR и запутанность, связанную с экстерриториальным охватом EMIR, мы настоятельно рекомендуем вам обратиться за советом к вашим обычным юридическим консультантам в отношении ваших обязательств по EMIR.
Классификация контрагентов
При заключении производных сделок вы идентифицируетесь как «контрагент».
EMIR вводит два набора контрагентов:
Финансовые контрагенты (ФК) включают банки, управляющих инвестициями, страховые компании или брокеров.
Нефинансовые контрагенты (НФК) включают все организации, не являющиеся финансовыми контрагентами.
EMIR выделяет две подкатегории нефинансовых контрагентов (NFC).
Все нефинансовые контрагенты должны рассчитать совокупную среднюю позицию своей группы по контрактам с производными финансовыми инструментами на конец месяца за предыдущие 12 месяцев, исключая сделки с производными финансовыми инструментами, заключенные в целях хеджирования («позиция»). Важно отметить, что первый расчет необходимо провести до 17 июня 2019 года.за период с 1 июня 2018 г. по 31 мая 2019 г. и после этого должно проводиться каждые 12 месяцев.
Контрагенты должны сравнить свою позицию с клиринговыми порогами EMIR, указанными ниже, чтобы определить, превышают ли они их в любом классе активов:
Кредит: 1 миллиард евро
Капитал: 1 миллиард евро
Процентные ставки: 3 миллиарда евро
Обмен иностранной валюты: 3 миллиарда евро
Товары и прочее: 3 миллиарда евро
Когда нефинансовый контрагент (NFC) определяет, что его позиция не превышает клирингового порога любого класса активов, он классифицируется как «Нефинансовый контрагент ниже клирингового порога» или «NFC-».
Когда нефинансовый контрагент (NFC) определяет, что его позиция превышает клиринговый порог класса активов, или решает не рассчитывать свою позицию, он классифицируется как «Нефинансовый контрагент выше клирингового порога» или «NFC+».
EMIR выделяет две подкатегории финансовых контрагентов (FC).
Все финансовые контрагенты должны рассчитать совокупную среднюю позицию своей группы по контрактам с производными финансовыми инструментами на конец месяца за предыдущие 12 месяцев, включая сделки с производными финансовыми инструментами, заключенные в целях хеджирования («позиция»). Важно отметить, что первый расчет должен быть проведен до 17 июня 2019 г. за период с 1 июня 2018 г. по 31 мая 2019 г., а затем каждые 12 месяцев.
Финансовые контрагенты должны сравнить свою позицию с пороговыми значениями клиринга EMIR, указанными ниже, чтобы определить, превышают ли они их в любом классе активов:
Кредит: 1 миллиард евро
Капитал: 1 миллиард евро
Процентные ставки: 3 миллиарда евро
Обмен иностранной валюты: 3 миллиарда евро
Товары и прочее: 3 миллиарда евро
Когда финансовый контрагент (ФК) определяет, что его позиция не превышает ни одного из клиринговых порогов, он классифицируется как «Мелкий финансовый контрагент» или «ФК-».
Когда Финансовый контрагент (ФК) определяет, что его позиция превышает любой из клиринговых порогов, или решает не рассчитывать свою позицию, он классифицируется как крупный Финансовый контрагент или «ФК+».
Классификация AIF и UCITS EMIR
Альтернативный инвестиционный фонд (AIF) должен быть классифицирован как Финансовые контрагенты (FC), независимо от страны регистрации управляющего AIF (тогда как AIF ЕС, управляемые AIFM, не входящим в ЕС, ранее классифицировались как NFC) .
AIF, которые являются организациями специального назначения секьюритизации (SSPE) или созданы исключительно для обслуживания одного или нескольких планов покупки акций сотрудниками, должны классифицироваться как нефинансовые контрагенты (NFC).
Обязательства по коллективным инвестициям в переводные ценные бумаги (UCITS) продолжают классифицироваться как финансовые контрагенты (FC).
И UCITS, и AIF должны сравнить свою позицию с порогами клиринга EMIR, чтобы определить, превышают ли они их в любом классе активов, как и любой другой NFC или FC.
Обязательства EMIR применяются по-разному в зависимости от классификации контрагента
Веб-сайт ESMA предоставляет формы для уведомления контрагентами ESMA и их национального регулирующего органа о своей классификации. Уведомления ESMA следует отправлять по электронной почте на адрес [email protected].
Обязательство EMIR NFC- ФК- NFC+/FC+
Центральная поляна ✔
Своевременные подтверждения T+2 ✔
Своевременные подтверждения T+1 ✔ ✔
Рыночная/модельная оценка ✔ ✔
Маржа ✔ ✔
Согласование портфеля ✔ ✔ ✔
Разрешение споров ✔ ✔ ✔
Сжатие портфеля (для 500 или более невыполненных контрактов) ✔ ✔ ✔
Отчетность торгового репозитория ✔ ✔ ✔
EMIR в Великобритании после Brexit
Закон о Европейском союзе (выход) 2018 года (EUWA) создает новый свод законов Великобритании, известный как сохраненный закон ЕС, на основе закона ЕС, который применялся в Великобритании 31 декабря 2020. В этот сохраненный закон могли быть внесены поправки в соответствии с полномочиями EUWA, чтобы обеспечить его надлежащее действие после Brexit. Эти поправки не предназначены для внесения изменений в политику, кроме отражения новой позиции Великобритании за пределами ЕС и сглаживания перехода к этой ситуации. В результате с января 2021 года появятся версия EMIR для ЕС и версия EMIR для Великобритании, содержащие практически одинаковые права и обязанности.
В то время как содержание обязательств EMIR в значительной степени не изменилось в результате оншоринга в Великобритании, широкий спектр практических последствий для положений MiFID II возникает в результате выхода Великобритании из ЕС.
Небольшое количество показательных примеров влияния Brexit на реализацию EMIR (в редакции EMIR Refit):
В частности, поскольку Великобритания станет страной, не входящей в ЕС («третьей»), контрагентам необходимо будет убедитесь, что они отчитываются перед торговым репозиторием, авторизованным в соответствии с применимым режимом EMIR ЕС или Великобритании. Торговые репозитории создали раздвоенные механизмы отчетности, чтобы облегчить это.
Аналогичным образом, клиринговые обязательства ЕС EMIR больше не могут автоматически выполняться через центральных контрагентов Великобритании, и контрагенты ЕС должны будут гарантировать, что они направляют свои клиринговые механизмы соответствующим образом уполномоченным или признанным ЦКА. Обратите внимание, что ЕС предоставил временное признание до 30 июня 2022 года трем ККТ Великобритании.
Многочисленные и разнообразные вопросы, возникающие в связи с EMIR в результате Brexit, стали предметом многочисленных дискуссий в прессе, регулирующими органами и торговыми ассоциациями. HSBC Global Banking & Markets работает над созданием механизмов, чтобы мы продолжали обслуживать наших клиентов во время Brexit и после него. По конкретным вопросам о ваших отношениях и сделках с HSBC, пожалуйста, обращайтесь в первую очередь к своему обычному контактному лицу в HSBC.
Посредничество в риске контрагента | FRM Part 2 Study Notes
<noscript><img loading='lazy' src='' /></noscript> youtube.com/embed/bIHhJRyvt0k» allowfullscreen=»allowfullscreen»>
После прочтения этого раздела , вы должны уметь :
Выявлять посредников риска контрагента, в том числе центральных контрагентов (ЦКА), компаний производных продуктов (DPC), компаний специального назначения ( SPV) и страховых компаний monoline (monolines) и опишите их роли.
Опишите процесс управления рисками ЦКА и объясните каскадную структуру убытков ЦКА.
Сравните двусторонние и внебиржевые рынки деривативов с централизованным клирингом.
Оцените требования к капиталу для квалифицированного ЦКА и обсудите преимущества и недостатки ЦКА.
Обсудите влияние централизованного клиринга на корректировку стоимости кредита (CVA), корректировку стоимости финансирования (FVA), корректировку стоимости капитала (KVA) и корректировку стоимости маржи (MVA).
Что такое посредничество с контрагентскими рисками?
Риск контрагента — это вероятность того, что одна из сторон, участвующих в сделке, не выполнит своих договорных обязательств. Риск контрагента обычно существует в сделках с деривативами и соглашениях об обратном выкупе.
На протяжении многих лет снижение риска контрагента стало ключевой целью торговых партнеров по всему миру. Посредничество с риском контрагента — это практика использования третьей стороны для посредничества и гарантии исполнения одного или обоих контрагентов.
Наиболее идеальной формой посредничества является центральная клиринговая служба. В биржевых инструментах это достигается тем, что посредником выступает сама биржа. На внебиржевых рынках деривативов существует несколько форм посредничества риска контрагента. Мы рассмотрим каждую форму ниже.
Компании специального назначения (SPV)
Компания специального назначения — это юридическое лицо, созданное для выполнения узких, конкретных или временных задач. Цель состоит в том, чтобы создать юридическое лицо, защищенное от банкротства, которое предоставляет контрагенту преференциальный режим в качестве кредитора в случае дефолта. Несмотря на то, что процесс создания закреплен в законе, SPV по-прежнему представляет юридический риск, поскольку предусмотренный преференциальный режим может не реализоваться после события по умолчанию.
SPV обычно управляют активами, которые были сняты с баланса создателя. Они также используются для финансирования крупного проекта, не подвергая риску всю фирму или контрагента. Некоторые юрисдикции очень специфичны в отношении структуры собственности, а в некоторых оговаривается, что SPV не должно принадлежать компании-инициатору. Постоянная цель во всех юрисдикциях — изменить правила банкротства и поставить неплатежеспособного или неплатежеспособного контрагента на первое место в очереди при урегулировании требований.
Как отмечалось выше, SPV трансформируют риск контрагента в юридический риск. Правовой риск проявляется в том смысле, что в некоторых юрисдикциях SPV рассматривается больше как бизнес-сегмент отправителя, так что они по существу одинаковы. Таким образом, активы SPV могут быть объединены с активами бизнеса в случае ликвидации. Такой шаг фактически сводит на нет любой льготный режим контрагентов, который изначально предусматривался при формировании SPV. Суды США уже выносили решения в пользу консолидации, но суды Великобритании были менее заинтересованы в этом. Вместо этого они предпочитают отстаивать автономию и удаленность SPV.
Хорошим примером юридического риска, связанного с SPV, является случай с Lehman Brothers, американским инвестиционным банком, который обанкротился в 2008 году. Lehman включил «обратную оговорку» в свои обеспеченные долговые обязательства перед инвесторами. Пункт был предназначен для защиты инвесторов, указывая, что в случае банкротства требования инвесторов будут урегулированы в приоритетном порядке. В конце процедуры банкротства в США обратная оговорка была аннулирована и объявлена «неисполнимой». Однако в Великобритании суд объявил, что обратные оговорки действительно подлежат исполнению, что фактически открыло путь инвесторам SPV для получения компенсации в приоритетном порядке. . В конце концов Lehman урегулировал большую часть претензий инвесторов во внесудебном порядке.
Итог : снижение риска контрагента с помощью любого механизма, который вводит юридический риск, опасно.
Гарантии
В этом случае исполнение производного контрагента гарантируется третьей стороной.
Примеры
Аккредитив (аккредитив), по которому банк гарантирует, что платеж покупателя продавцу будет произведен вовремя и в полном объеме. В случае, если покупатель не может произвести оплату покупки, банк будет обязан покрыть полную или оставшуюся сумму покупки.
Внутригрупповая гарантия, когда материнская компания гарантирует все сделки дочерней компании.
Гарантии, однако, создают риск двойного невыполнения обязательств, когда первоначальный контрагент и гарант могут не выполнить свои обязательства, что приведет к убыткам.
Компании по производству производных финансовых инструментов (DPC)
Компания по производству производных финансовых инструментов — это организация, находящаяся на грани банкротства и специально созданная для участия в сделках с производными финансовыми инструментами. Он отличается от обычного SPV тем, что банк-инициатор вкладывает капитал, ожидая высокого кредитного рейтинга (обычно три-А) от кредитных рейтинговых агентств. Чтобы поддерживать высокий рейтинг, ЦОД должен:
Строго соблюдайте правила управления кредитным риском и операционные принципы. Например, ему может быть запрещено участвовать в сделках с контрагентом, кредитоспособность которого падает ниже заранее установленного уровня.
Оставайтесь на расстоянии от банкротства, сохраняя определенный уровень финансовой независимости, но при этом получая некоторую поддержку от материнской компании. В случае дефолта материнской компании DPC может быть передан другому финансово здоровому учреждению или ликвидирован в установленном порядке.
Минимизируйте рыночные риски, заключая контракты, которые компенсируют риск.
Затем DPC использует свой сильный рейтинг для продажи страховки производным контрагентам, обещая произвести необходимые платежи в случае невыполнения обязательств одним из контрагентов. DPC может быть создан с учетом определенного типа рынка деривативов, например, кредитных деривативов.
В преддверии финансового кризиса 2007/2008 гг. DCP считались относительно безопасными финансовыми инструментами, что служило свидетельством продолжающегося роста финансовых рынков. Однако после кризиса DCP оказались в центре внимания из-за легкости, с которой они вышли из строя, несмотря на то, что имели первоклассные рейтинги. Например, у Lehman Brothers был сильный рейтинг А на момент его падения, в то время как банки в Исландии имели рейтинг три А всего за несколько недель до того, как они были объявлены банкротами. Кризис показал, насколько опасно полагаться на кредитные рейтинги как на динамическую меру кредитного качества.
Итог : Использование DPC для преобразования риска контрагента в другие формы финансового риска, такие как юридический риск, рыночный риск и операционный риск, может оказаться неэффективным.
Центральный контрагент (ЦК)
Центральные контрагенты, также известные как ЦКА, защищают участников рынка от риска контрагента/кредита/дефолта и расчетного риска, гарантируя сделку между покупателем и продавцом. Использование центрального контрагента (ЦКА) для снижения рисков, связанных с дефолтом торгового контрагента, называется клирингом.
Клиринг с ЦКА означает, что ЦКА становится юридическим контрагентом каждой торговой стороны, предоставляя гарантию соблюдения условий первоначальной сделки даже в случае неисполнения обязательств одной из сторон до выполнения своих обязательств по торговля.
Страховые компании Monoline
Страховая компания Monoline, также называемая «monoline», является страховой компанией, которая специализируется на предоставлении финансовых гарантий (обертываний). Первоначально монолайны использовались для покрытия муниципальных облигаций США. В последние годы монолайны активно участвуют на рынке секьюритизации, обеспечивая покрытие таких продуктов, как ценные бумаги с ипотечным покрытием и обеспеченные долговые обязательства.
Существует сходство между структурами monoline и DPC в том, что в обеих структурах требования к капиталу динамически связаны с портфелем активов, которые они страхуют. Однако требования к капиталу для монолиний несколько более благоприятны, и их ожидаемые убытки, вероятно, будут ниже, поскольку они обычно упаковывают продукцию хорошего качества. Это означает, что сумма капитала, которой владеет монолиния, по сравнению с общей условной страховой суммой невелика.
В отличие от DPC, монолайны не обязаны вносить обеспечение по своим транзакциям в обычных условиях ведения бизнеса. Это обосновывается тем, что:
Они придерживаются долгосрочного кредитного мнения и поэтому избегают краткосрочных рисков, которые обусловлены краткосрочной волатильностью рынка.
Поскольку они имеют рейтинг «АААААА», их обычно считают объектами с низким уровнем риска, которые крайне маловероятно потерпят неудачу.
Тот факт, что монолинии не размещают обеспечение, означает, что они могут «оседлать волну» в краткосрочной перспективе и игнорировать краткосрочную волатильность и неликвидность.
Центральные контрагенты
Внебиржевой клиринг
Как упоминалось ранее, клиринг относится к использованию центрального контрагента (ЦК) для снижения рисков, связанных с дефолтом торгового контрагента. Клиринг подразумевает, что ЦКА вступает между контрагентами, чтобы гарантировать исполнение.
Внебиржевые ЦКА прямо или косвенно встают между контрагентами и действуют как покупатель по отношению к каждому продавцу и как продавец по отношению к каждому покупателю. ЦКА перераспределяют убытки по умолчанию, используя такие методы, как взаимозачет, обеспечение и взаимоучет убытков. Общая цель заключается в снижении системных рисков и рисков контрагента.
Одно из преимуществ ЦКА заключается в том, что они позволяют производить взаимозачет всех сделок, совершенных через них. Второе преимущество заключается в том, что ЦКА также регулируют требования к обеспечению от своих членов, чтобы снизить риск изменения стоимости базовых портфелей. Хотя это легко достижимо на двустороннем рынке, ЦКА привносят новые аспекты, которых нет на двусторонних рынках. Одним из них является взаимная убыточность, при которой убытки одного контрагента распределяются между всеми участниками клиринга, а не распределяются между небольшим числом контрагентов, что может иметь финансовые последствия для вовлеченных участников. ЦКА также способствуют упорядоченному закрытию, выставляя на аукцион договорные обязательства неплательщика. Это также позволяет упорядоченно передавать позиции клиентов от участников, находящихся в затруднительном финансовом положении, к другим участникам.
Роли внебиржевых ЦКА
Основные роли ЦКА следующие:
Установление правил и стандартов для участников клиринга.
Закрытие всех позиций участника клиринга, нарушившего обязательства.
Сохранение финансовых ресурсов для покрытия убытков в случае дефолта участника клиринга. Это включает:
Вариационная маржа для отслеживания движения рынка.
Первоначальная маржа для покрытия расходов на ликвидацию сверх вариационной маржи.
Фонд по умолчанию для компенсации потерь.
Некоторые банки и большинство конечных пользователей внебиржевых деривативов получают доступ к ЦКА через члена клиринга и сами не становятся членами. Это связано с тем, что для того, чтобы стать участником клиринга, сторона должна соблюдать строгий набор требований к членству, операционной деятельности и ликвидности. ЦКА делают банкротство контрагента менее драматичным, независимо от его размера, выступая в качестве амортизаторов. Как только участник объявляет себя неплатежеспособным, CCP быстро вмешивается, чтобы прекратить все финансовые транзакции с этим конкретным участником без каких-либо убытков. Позиции неплательщика затем продаются с аукциона другим участникам клиринга, чтобы обеспечить преемственность среди выживших участников.
Ландшафт ЦКА
ЦКА работает в рамках набора правил и операционных механизмов, разработанных для распределения, управления и снижения рисков контрагентов на двусторонних рынках. Таким образом, он трансформирует топологию финансовых рынков, став между покупателями и продавцами.
Следующая точка зрения, хотя и несколько упрощенная, помогает показать роль ЦКА в торговле. Каждая из шести организаций, обозначенных буквой B, представляет банк-дилер. Напротив, в левой части изображения показан лабиринт контрактов на двусторонних рынках.
Очевидно, что ЦКА уменьшают взаимосвязь финансовых рынков, уменьшая эффект неплатежеспособности стороны. Более того, ЦКА поддерживают прозрачность позиций дилеров. С другой стороны, КПК действительно не застрахованы от финансовых затруднений, и крах одной КПК может иметь катастрофические последствия.
Судя по приведенным выше иллюстрациям, ландшафт CCP кажется простым. Однако истинный ландшафт КПК намного сложнее. Но почему?
Клиентский клиринг : Стороны, которые не могут быть членами ЦКА, должны произвести клиринг через клирингового члена. Это делает передачу залога и дефолт довольно сложными.
Двусторонние сделки : Некоторые внебиржевые деривативы не подходят для клиринга, и разумная часть контрактов на деривативы всегда будет оставаться двусторонней транзакцией.
Несколько CCP : В глобальном масштабе существует множество CCP, которые могут быть неявно связаны друг с другом посредством совместного использования членов.
Управление рисками ЦКА
Учитывая центральную роль центральных контрагентов на финансовых рынках, было бы опасно работать без стратегий снижения рисков. Одна из стратегий управления рисками, которую используют ЦКА, заключается в том, что они требуют от контрагентов предоставления обеспечения. Это позволяет им покрывать рыночный риск сделок, которые они очищают. ЦКА также требуют, чтобы стороны предоставили вариационную маржу, а также первоначальную маржу. Вариационная маржа учитывает чистое изменение рыночной стоимости позиций участников, в то время как начальная маржа представляет собой дополнительную сумму для покрытия наихудших случаев закрытия при урегулировании дефолтов участника.
В случае невыполнения обязательств членом ЦКА, ЦКА быстро прекращает все финансовые отношения с этим конкретным контрагентом без каких-либо убытков. Позиции участника, допустившего дефолт, занимают другие участники клиринга. Обычно это реализуется путем продажи с аукциона позиций неплатежеспособного контрагента другим участникам посредством субпортфеля, такого как процентные свопы. В большинстве случаев участники более чем готовы участвовать в аукционе, учитывая, что они могут добиться благоприятного урегулирования дефолта без каких-либо негативных последствий.
Водопад убытков
В случаях, когда первоначальная маржа и взнос из резервного фонда оказываются недостаточными и/или аукцион не удается, у ЦКА есть другие финансовые ресурсы для покрытия убытков. «Водопад потерь» описывает различные способы использования ресурсов. В нем описываются методы, которые можно использовать для нейтрализации невыполнения обязательств одним или несколькими членами ЦКА:
Начальная маржа участника, выполнившего свои обязательства, и взнос в фонд по умолчанию.
Часть собственного капитала CCP.
Взносы выживших членов по умолчанию в фонд.
Права оценки.
Остаток капитала CCP.
«Последний рывок» пытается остаться на плаву или CCP терпит неудачу.
После того, как участник объявил дефолт, первым вступает в силу подход «неплательщик платит». В этом случае первоначальная маржа участника, нарушившего обязательства, и взнос в фонд по умолчанию немедленно конфискуются и используются для урегулирования убытков. Две формы залога размещаются наличными и, в частности, в той валюте, в которой преобладают контракты. Цель состоит в том, чтобы избежать риска ликвидности и гарантировать, что процесс займет как можно меньше времени.
В идеальном мире подход «платит неплательщик» должен работать идеально, при этом каждый член клиринга должен внести все необходимые средства для оплаты своего потенциального дефолта. На практике это требование не соблюдается, поскольку финансовые последствия для членов были бы слишком высокими. Таким образом, начальная маржа и взнос в фонд по умолчанию устанавливаются на уровне, который гарантирует, что их достаточно для покрытия убытков с высокой степенью достоверности, скажем, 99% всех смоделированных сценариев дефолта.
Наихудший сценарий возникает, когда фонд участников по умолчанию и начальная маржа были исчерпаны. Если это происходит, ЦКА обращается к своему собственному капиталу и вносит сумму, которая обеспечивает достаточное количество средств для выполнения повседневных операций ЦКА или, скорее, для продолжения нормального функционирования.
Если убыток все еще сохраняется после того, как ЦКА отдал часть своего капитала, вступает в силу концепция взаимного убытка. В первую очередь подлежат изъятию вклады членов в фонд невыплаты долгов. Если убытку удается прорваться через фонд по умолчанию, вступает в действие следующая фаза, право оценки. На этой фазе КПК просит членов расстаться с большим количеством денег, обычно до определенного заранее предела. В большинстве случаев «права на оценку» вступают в силу, если используется значительная часть фонда по умолчанию (например, 25%).
На практике права оценки ограничены, скажем, 100% от последнего взноса в фонд по умолчанию при условии, что в течение шестимесячного периода будет не более 3 случаев по умолчанию. Но почему права ограничены? Если бы эти права были неограниченными, КПК имела бы «привилегию» запрашивать у членов столько дополнительных средств, сколько необходимо, но это создало бы моральный риск и неограниченную уязвимость для членов, которые были бы вынуждены окунуться в свои карманы в худшем случае. время.
Если убыток все еще не исчерпан после получения прав на оценку, у ЦКА не остается иного выбора, кроме как использовать оставшийся капитал для покрытия дефицита. Если есть остаточный убыток даже после истощения собственного капитала ЦКА, у ЦКА есть два варианта:
Попытка получить некоторую поддержку ликвидности от хорошо капитализированной организации, такой как центральный банк.
Изучите дополнительные, более агрессивные методологии, которые можно использовать для распределения убытков между участниками. Он может даже реквизировать любые активы участников, на которых он сидит.
Если ни один из этих вариантов не дает результатов, КПК терпит неудачу (объявляется неплатежеспособной).
На практике крайне сложно, чтобы событие по умолчанию привело к убыткам, которые прорываются через все вышеперечисленные буферы и фактически завершаются отказом ЦКА.
Сравнение двустороннего и централизованного клиринга
Контрагент
На двусторонних рынках первоначальные контрагенты заключают сделки друг с другом напрямую. В централизованном клиринге ЦКА выступает в качестве контрагента для каждой из первоначальных сторон.
Обеспечение
На двусторонних рынках существует значительное пространство для маневра в вопросах залога. Несмотря на то, что применимые правила постоянно изменяются для стандартизации предоставления обеспечения, на рынках ЦКА по-прежнему царит большая гибкость, требования к обеспечению стандартизированы, почти всегда не подлежат обсуждению, с четко указанными приемлемыми ценными бумагами. Существуют строгие правила маржи, которые необходимо соблюдать, например, ежедневная или внутридневная публикация.
Товары
На двусторонних рынках можно торговать практически любым продуктом, если контрагенты могут прийти к соглашению по всем соответствующим параметрам.
На рынках CCP, с другой стороны, существует ограниченный набор торгуемых продуктов, которые являются стандартизированными, ванильными и жидкими. Это гарантирует, что профиль риска всех контрактов может быть проанализирован практически с нулевой вероятностью неожиданной изменчивости. Кроме того, это гарантирует, что рынок достаточно взаимосвязан, чтобы контракт можно было легко заменить.
Правомочные участники
Любой может участвовать в двусторонних сделках, если он может найти контрагента, который считает его кредитоспособность приемлемой.
С другой стороны, рынки
CCP открыты только для участников клиринга, как правило, крупных и финансово стабильных финансовых учреждений. Участник клиринга может спонсировать организацию и эффективно очищать транзакции этой организации. Только несколько организаций могут использовать члена клиринга в качестве канала, потому что организация должна быть готова предоставить обеспечение.
Контрактная сетка
На двусторонних рынках неттинг может быть не разрешен в договорном соглашении. Когда он присутствует, он часто является результатом взаимного соглашения между контрагентами. Более того, сделки не компенсируются, поскольку участники рынка часто вступают в сделки, намереваясь сделать ставку на определенные события, и не хотят быть рыночно-нейтральными.
На рынках ЦКА, ЦКА, естественно, пытается поддерживать рыночный нейтралитет путем взаимозачета транзакций.
Концентрация риска контрагента
На двусторонних рынках снижение рисков строго не соблюдается. Не склонный к риску контрагент будет склонен распределять свои позиции среди разных контрагентов, чтобы ограничить риск для одной стороны.
На рынках ЦКА больше внимания уделяется снижению рисков, поскольку ЦКА требует от участников клиринга соблюдения строгих требований к марже или фонду по умолчанию. Это создает ощущение защиты для контрагентов, и нет ничего необычного в том, что контрагент проводит большую часть своих позиций через данного ЦКА.
Раскрытие
На двусторонних рынках процесс закрытия может быть запутанным, в нем отсутствуют четкие инструкции, а споры случаются довольно часто. Процесс полностью осуществляется между двумя двусторонними сторонами и может быстро превратиться в сценарий по умолчанию для всех позиций стороны, а не только для одной транзакции.
На рынках CCP закрытие — это хорошо скоординированный процесс, отмеченный четкими инструкциями. Водопад убытков, например, гарантирует, что существует структурированный процесс обработки дефолта контрагента, так что значительные убытки могут быть покрыты, не подвергая какого-либо конкретного члена серьезному финансовому стрессу. Контракты можно заменить почти сразу.
Затраты
На двусторонних рынках контрагенты несут затраты в виде контрагентского риска, финансирования и капитальных затрат.
На рынках CCP основные затраты приходятся на первоначальную маржу, а капитальные затраты относительно ниже.
CCP Capital Charges
Хотя наличие центрального контрагента значительно снижает различные риски, оно не устраняет все риски. Кроме того, взносы в фонд по умолчанию помогают избежать банкротства ЦКА, но потери все равно случаются. По этим причинам ЦКА облагаются некоторыми капитальными затратами.
Требования к капиталу ЦКА для квалифицированных ЦКА (QCCP) представлены в двух формах:
Риск дефолтного фонда : Покрывает риск, связанный с взносами, внесенными в дефолтный фонд ЦКА. Фонд всегда подвергается риску, даже если ЦКА не объявляет дефолт. Количественная оценка риска дефолтного фонда довольно сложна по трем основным причинам:
Член CCP может потерять часть или весь свой вклад из-за невыполнения обязательств одним или несколькими членами CCP или некоторых других событий, даже если сам CCP не выходит из строя.
Каждый ЦКА имеет право устанавливать предпочтительный взнос в фонд по умолчанию, в результате чего каждый ЦКА имеет определенный риск.
Альтернативные методы распределения убытков могут быть мобилизованы, если понесены огромные убытки. Такой убыток могут понести клиенты участников клиринга.
Торговый риск : Этот риск возникает из-за текущих рыночных рисков, вариационной маржи, потенциального будущего риска (PFE) и первоначальной маржи, размещенной на ЦКА. Она подвергается риску только в случае провала или краха КПК, а не ее членов. Ключевым фактором торгового риска является значительное количество начальной маржи, требуемой ЦКА.
Преимущества и недостатки ЦКА
Преимущества
Прозрачность : Двусторонним рынкам не хватает информации о рисках, с которыми сталкиваются учреждения, в то время как ЦКА располагают разнообразной информацией, и, следовательно, ЦКА может действовать в случае неблагоприятного воздействия, с которым сталкивается член.
Объединение убытков : В случае невыполнения контрагентом своих обязательств убытки распределяются между контрагентами, что делает последствия менее значительными.
Смещение : Операции между контрагентами в ЦКА могут быть взаимозачтены, в то время как на двусторонних рынках взаимозачет транзакций невозможен. Таким образом, CCP предлагает участникам гибкость для ввода или прекращения транзакций при одновременном снижении затрат.
Юридическая и операционная эффективность : Благодаря функциям обеспечения, взаимозачета и расчета, введенным CCP, достигается операционная эффективность и снижаются затраты. Более того, юридический риск снижается за счет централизации правил и методологий.
Управление дефолтом : На рынках ЦКА процесс аукциона эффективно управляется таким образом, чтобы ценовые искажения были минимальными по сравнению с неорганизованной заменой позиций в случае дефолта участников клиринга.
Ликвидность : На рынках ЦКА существует повышенная способность торговать в сочетании с многосторонними нетто-выгодами и ограниченными барьерами для входа на рынок, и, следовательно, может быть достигнута соответствующая ликвидность.
Недостатки
Моральный риск : Контрагенты имеют ограниченную возможность контролировать кредитоспособность друг друга и действовать надлежащим образом, поскольку третья сторона (в данном случае CPP) несет всю ответственность.
Процикличность : Это относится к оптимистичной зависимости от состояния экономики. ЦКА могут корректировать требования к обеспечению в зависимости от состояния экономики. С отрицательной стороны, ЦКА может повысить требования к залогу в неблагоприятное экономическое время.
Бифуркации : Бифуркация — это разделение большего целого или первичной сущности на две меньшие и отдельные части. В случае с ЦКА обязательство по клирингу стандартных продуктов может возникать из клиринговых и клиринговых сделок, что может привести к рискованным транзакциям для клиентов и путанице в позициях, которые изначально казались хеджированными.
Неблагоприятный отбор : Контрагенты, обладающие большей информацией о связанных рисках операции, чем ЦКА, могут передавать ЦКА более рискованные продукты, оставляя ЦКА под угрозой неблагоприятного отбора.
Центральный клиринг и xVA
Центральный клиринг внебиржевых деривативов напрямую направлен на снижение риска контрагента посредством практики управления рисками ЦКА. В частности, это относится к их залоговому требованию. Это означает, что корректировка стоимости кредита (CVA) и связанные с ней расходы на капитал больше не будут проблемой при клиринге через ЦКА. Однако из приведенной выше точки зрения возникают две проблемы:
Во-первых, риски контрагента, вопросы финансирования и капитала (которые включают CVA, FVA и KVA) в основном возникают из-за необеспеченных внебиржевых деривативов с нефинансовыми конечными пользователями. В результате такие конечные пользователи будут исключены из директивы о клиринге, что заставит их не переходить на централизованный клиринг, кроме как добровольно. Поскольку большинству таких конечных пользователей трудно внести залог, добровольный клиринг невозможен. Это приводит к сохранению необеспеченных двусторонних транзакций, которые наиболее важны для подхода xVA.
Централизованный клиринг и другие изменения, такие как новые двусторонние правила обеспечения, могут уменьшить такие компоненты, как CVA, при одновременном увеличении других компонентов, таких как FVA и MVA. Следовательно, важно понимать xVA, чтобы ясно понимать равновесие различных эффектов.
Практический вопрос
Что из нижеперечисленного является преимуществом центральных контрагентов?
A.

	L¯0(t)=∑s∈SP(s)A0(s)∑k∈sU¯k	(12,4)
	=∑s∈SP(s)A0(s)∑k=1NIk∈sU¯k	(12,5)
	=∑k=1NU¯k∑s∈SIk∈sP(s)A0(s)	(12,6)

	Интенсивность по умолчанию (бп)
Корреляция (%)	50	100	200	400	800
0	0	1	1	2	5
20	3	4	7	10	16
40	12	16	21	27	35
60	35	42	50	60	72
80	108	122	139	160	185
99,99	13,3	13,4	13,4	13,3	13,5
Примечание: это основано на расчетной палате с 15 участниками. Предполагается, что все взносы в фонд по умолчанию равны. Все значения даны в процентах, за исключением корреляции 99,99%, для которой даны абсолютные значения. Мы используем связку Гаусса для создания совместных вероятностей невыполнения обязательств.

	Количество членов
Корреляция (%)	10	15	20
0	1	1	2
20	5	7	9
40	16	21	25
60	41	50	56
80	118	139	153
99,99	8,7	13,4	18
Примечание. интенсивность по умолчанию составляет 200 базисных пунктов. Все значения даны в процентах, кроме 9.Корреляция 9,99%, для которой даны абсолютные значения.

(a) α = 3
		*∆ _р*
*Р _σ*	р ⁺ (%)	1 Вт	1М	2М	3М	2 года
1	1	2	2	2	2	2
2	12	8	10	11	13	49
3	22	19	23	27	32	131
4	28	34	40	48	56	224
5	32	53	61	73	84	321
(б) α = 4
		*∆ _р*
*Р _σ*	р ⁺ (%)	1 Вт	1М	2М	3М	2 года
1	1	1	1	1	1	1
2	12	6	6	8	9	33
3	22	13	15	18	21	88
4	28	23	27	32	37	150
5	32	35	41	48	56	214
Примечание: мы рассматриваем α = 3 и α = 4. Результаты основаны на нестрессовой нейтральной к риску интенсивности дефолта в 200 базисных пунктов.

Юридическое лицо (система) ^а	Назначен или признан
CDS Clearing and Depository Services Inc. ^b (CDSX)	БК АМФ BCSC ОСК
Канадская клиринговая корпорация по деривативам (Канадская служба клиринга производных финансовых инструментов)	БК АМФ BCSC ОСК
ICE Clear Canada, Inc.	МСК
Обмен природного газа, Inc.	АСК
^a Провинциальные органы регулирования ценных бумаг признали соответствующие юридические лица, управляющие клиринговыми системами, объектами своего регулирующего надзора, в то время как Банк Канады определил соответствующие системы, предоставляющие централизованные клиринговые услуги, для своего надзора. ^b Материнская компания The Canadian Depository for Securities Limited также признана AMF и OSC в соответствии с их законами.

	Обмен #1	Обмен #2	Обмен #3
Дата вступления в силу	15 октября 2006 г.	15 июня 2004 г.	10 августа 2007 г.
Дата окончания	15 октября 2011 г.	15 июня 2014 г.	10 августа 2012 г.
Частота	Полугодовой	Полугодовой	Полугодовой
Фиксированный купон	5%	5%	5%
Структура	Плата с плавающей запятой	Плата с плавающей запятой	Плата с плавающей запятой
Амортизация	Ежегодно	№	№

Обязательство EMIR	NFC-	ФК-	NFC+/FC+
Центральная поляна			✔
Своевременные подтверждения T+2	✔
Своевременные подтверждения T+1		✔	✔
Рыночная/модельная оценка		✔	✔
Маржа		✔	✔
Согласование портфеля	✔	✔	✔
Разрешение споров	✔	✔	✔
Сжатие портфеля (для 500 или более невыполненных контрактов)	✔	✔	✔
Отчетность торгового репозитория	✔	✔	✔